智通财经APP获悉，东北证券发布研报称，消费政策端，政策理念、政策工具、政策覆盖范围和政策协同性全面升级，从“应急性刺激”到“系统性扩大内需”转变。各消费板块进入底部缩量阶段，利空消化充分、进一步下跌的动力已消耗殆尽。白酒行业加速出清、报表端即将迎来趋势性降幅收窄的时点，看好板块和消费的后续行情。
东北证券主要观点如下：
3月PPI在持续环比改善的基础上首次回正，工业生产端已率先回暖
2026年3月，全国PPI同比上涨0.5%，结束了自2022年10月以来连续41个月的下降态势，环比上涨1.0%，创下48个月以来最大涨幅。生产资料PPI回正的主要驱动力是国际输入性通胀、国内基建与制造业投资发力、部分行业供给侧出清效果显现。但生产资料PPI在地缘政治冲突持续、制造业投资稳步增长、产能利用率持续回升的状态下有望保持温和上涨，上游成本压力还是会逐步向下游传导。因此尽管终端消费需求依然不足，但上游成本压力逐步向下游传导，生活资料PPI可能在2026年底转正。CPI温和回升，工业消费品支撑明显，猪肉价格作为最大的拖累项后续展望积极。消费政策端，政策理念、政策工具、政策覆盖范围和政策协同性全面升级，从“应急性刺激”到“系统性扩大内需”转变。
各消费板块进入底部缩量阶段，利空消化充分、进一步下跌的动力已消耗殆尽
食品饮料板块成交量当前已进入底部区间并持续了近半年，924行情启动初期，食品饮料板块成交额占两市比例基本以2.0%-2.5%为中枢，2026年初约1.5%，当前已在1%上下波动，表明资金交易意愿不强，看空的投资者已经基本完成抛售，市场已经对所有利空消息进行了充分消化，继续下跌的动力已经消失殆尽。其他消费板块也类似，均处于2024年9月份以来的成交量底部区间，尤其是纺织服饰、家用电器、商贸零售等近几个月成交量又创下新低，消费行业整体处于底部缩量的状态。
从估值水平来看，消费各个板块估值表现分化但多数处于底部，估值阶段性上行的板块大多主要受业绩下滑而估值被动抬升的影响
食品饮料和家用电器板块的主要公司利润表现相对稳健，即使下滑也幅度可控，因此整体PE均处于10年来的底部区域，924行情以来估值提升幅度远低于大盘。而商贸零售、社会服务等板块估值从924行情以来提升幅度明显，主要系板块内许多公司盈利状况较差导致的估值被动抬升，即板块整体利润下滑、股价涨幅较小甚至下跌。农林牧渔、美容护理板块估值也处于历史较低水平。纺织服饰、轻工制造板块估值提升明显，且板块股价表现上也相对较好，前者主要受益于黄金价格上涨导致黄金饰品公司股价大幅上涨，后者受益于大宗商品涨价、与其他热门板块交叉等因素。
白酒板块出清加速，部分前期出清较多的酒企已经开始呈现出降幅收窄甚至回升，预计2026Q3开始报表端大面积边际改善
白酒核心标的茅台、五粮液的重仓持股基金数量增加，一定程度上表明市场对于白酒和传统消费估值已经见底的信心较高，在白酒行业加速出清、报表端即将迎来趋势性降幅收窄的时点，看好板块和消费的后续行情。
风险提示：经济恢复不及预期，行业竞争加剧，地缘政治风险。
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