张裕A（000869）2026年一季报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期张裕A（000869）发布2026年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入8.78亿元，同比上升8.29%，归母净利润1.49亿元，同比下降6.76%。按单季度数据看，第一季度营业总收入8.78亿元，同比上升8.29%，第一季度归母净利润1.49亿元，同比下降6.76%。本报告期张裕A公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达278.32%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率57.08%，同比减2.26%，净利率17.14%，同比减14.93%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.35亿元，三费占营收比26.72%，同比增2.7%，每股净资产15.96元，同比减0.59%，每股经营性现金流0.28元，同比增786.29%，每股收益0.23元，同比减4.17%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为0.66%，历来资本回报率不强。去年的净利率为2.5%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.51%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为0.66%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.9%/3.6%/0.9%，净经营利润分别为5.26亿/3.14亿/7484.51万元，净经营资产分别为88.83亿/88.26亿/85.5亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.58/0.82/0.85，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为25.62亿/26.91亿/25.53亿元，营收分别为43.85亿/32.77亿/29.89亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达278.32%）

持有张裕A最多的基金为前海开源裕瑞混合A，目前规模为0.15亿元，最新净值1.2289（4月28日），较上一交易日上涨0.5%，近一年上涨6.0%。该基金现任基金经理为章俊。

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