中东资金在增配中国吗？

格隆汇04-29

不同于欧美资本遵循全球组合管理逻辑，中东资本增配中国未必体现为A股二级市场大规模流入，而是更可能沿着“产业合作先行、离岸资产试水、权益配置跟进”的顺序展开。此次美伊战争，受影响程度最大的是中东资本。当美国军事能力不再能保障海湾国家的油气出口安全，后者有理由更主动地寻求多元化资产储备。这一过程中，中东资本是否会增配中国？哪些中国资产对于中东的吸引力更强？2025年Invesco主权财富基金调查显示，...

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IPO的基石投资者中有阿布扎比投资局等。维度三：投资人民币点心债（Dim Sum Bond）。点心债是以离岸人民币发行的信用资产。外资投资点心债，既获得了人民币资产敞口，又能保持更可控的波动和久期，是早期试探性增配中国的信号。中东资本因为过去几年人民币在能源贸易结算中的使用上升，沉淀出了较多的人民币头寸，故点心债的参与门槛较低。根据万得统计，中国点心债总存量2.27万亿元，今年以来全市场净融资1422.8亿元，同比增长了65.82%（图表14）。2026年3月ePrime发行系统协助完成5笔境外债券发行，合计规模达等值67.31亿元人民币，离岸人民币债券一级市场的活跃度正在上升，可能也与中东资本有关。维度四：资金价格的非季节性变动。港股是外资买入中国权益资产最主要的离岸入口，因为在交易机制、汇兑便利等维度，港股都更有成本优势。以往外资风险偏好边际改善时，港元流动性往往出现非季节性的宽松。今年三月份以来，香港融资利率HIBOR较同期限SOFR利率均出现了一定的下行（图表15），这说明可能存在大规模的外部增量资金先涌入了香港金融系统，增加本地流动性。总体来看，当前中东资本已呈现结构性入市的特征，在港股一级市场和部分离岸人民币资产层面开始布局，但在A股二级市场和高频资金层面尚未形成充分的流入证据。1）点心债市场中，离岸人民币债券发行和净融资明显升温，逻辑上与中东人民币头寸沉淀相契合，但仍难以直接证明主要买盘来自中东；2）北向资金、QFII/RQFII等二级市场通道中，虽然存在中东资金参与基础，但持仓占比和边际增幅仍有限，尚未看到大规模直接入市；3）香港资金价格层面，HIBOR相对SOFR的非季节性下行表明，外部资金可能先进入了香港金融体系，但并未立即转化为港股或中国资产的配置。近两年，中国与中东国家的能源贸易结算方式在不断扩容。2023年3月与4月，中海油、中石油分别与和道达尔和阿布扎比国家石油公司首次开展了关于中东石油、LNG的跨境人民币结算，此后沙特与阿联酋进一步嵌入人民币跨境支付网络。2025年年末，人民币在国际支付贸易融资市场中的份额达到8.3%，较五年前提升了6.25个百分点，已经基本与欧元相当（图表16）。未来，不论是欧美外资还是中东外资，对于中国市场都仍有较大的增配空间。从央行口径下的境外机构和个人持有的人民币股票资产来看，截至2025年末，外资共持有3.67万亿元A股，距离2021年底的高点3.94万亿元，还有约7%的空间；若以2014-2021年的长期增长趋势进行线性外推，距离趋势线还有约24%的空间（图表19）。Invesco主权财富基金调查显示，2025年有28%的全球主权财富基金将中国资产列为高优先级投资资产，较2024年上升了8个百分点（图表17）。该调查中记录了一家中东主权基金管理人的观点——“尽管地缘政治紧张局势持续，但中国本土投资回报率诱人、能实现资产多元化，加之中国在关键技术领域领导地位日益凸显，这些都是积极布局的有力理由，我们正将重心转向中国创新驱动型产业。”长期来看，一个不卷入战争、却仍能保持与多方沟通能力的域外大国，在能源贸易、海运通道、安全协调与战后重建议题上，天然会拥有更大的回旋余地。政策连续性、贸易网络稳定性和信用可预期性会给中国资产带来更高的溢价（图表20），外资流入将是这些优势的验证。风险提示地缘冲突演化存在高度不确定性；中东资本增配中国的公开可观测证据有限；中国资产自身基本面修复仍需验证。注：本文摘自国金证券2026年4月28日发布的研究报告《中东资金在增配中国吗？》；分析师：宋雪涛S1130525030001","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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