沧州大化（600230）2025年年报简析：净利润同比增长11.23%，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期沧州大化（600230）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入45.63亿元，同比下降10.01%，归母净利润3085.35万元，同比上升11.23%。按单季度数据看，第四季度营业总收入12.02亿元，同比下降8.38%，第四季度归母净利润-1676.96万元，同比下降357.88%。本报告期沧州大化盈利能力上升，毛利率同比增幅14.94%，净利率同比增幅23.72%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.59亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率7.44%，同比增14.94%，净利率0.79%，同比增23.72%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.64亿元，三费占营收比3.6%，同比增20.54%，每股净资产9.68元，同比增0.56%，每股经营性现金流0.34元，同比减65.93%，每股收益0.07元

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 管理费用变动幅度为12.61%,原因:本期生产经营正常发生。
2. 研发费用变动幅度为-11.23%,原因:本期按照研发项目进度正常投入。
3. 财务费用变动幅度为-80.43%,原因:上期末偿还贷款，本期利息支出同比减少。
4. 所得税费用变动幅度为311.76%,原因:本期利润增加。
5. 应收款项融资变动幅度为-59.5%,原因:营业收入下降，经营及回款方式共同导致应收款项融资余额降低。
6. 其他应收款变动幅度为297.0%,原因:正常经营产生。
7. 其他流动资产变动幅度为211.74%,原因:本期留抵税金增加。
8. 在建工程变动幅度为503.09%,原因:本期新增PC粉料项目。
9. 长期待摊费用变动幅度为106.56%,原因:新增使用期限较长的原材料。
10. 其他非流动资产变动幅度为137.38%,原因:新增土地预付款。
11. 应付票据变动幅度为-36.82%,原因:购买商品支付的票据减少。
12. 合同负债变动幅度为-38.34%,原因:销售预收款减少。
13. 应付职工薪酬变动幅度为222.44%,原因:当期计提的绩效薪酬需要延迟到业绩考核通过上级单位核准后才能发放。
14. 一年内到期的非流动负债变动幅度为9518.36%,原因:一年内到期的长期借款增加。
15. 长期借款变动幅度为-80.51%,原因:一年内到期的长期借款重分类至一年内到期的非流动负债。
16. 营业收入变动幅度为-10.01%,原因:本期主要产品售价同比降低。
17. 营业成本变动幅度为-10.94%,原因:本期主要原材料价格同比降低。
18. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-65.93%,原因:本期较去年同期销售商品、提供劳务收到的现金减少。
19. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-271.6%,原因:本期处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额减少，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加。
20. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为101.75%,原因:本期偿还债务支付较上年减少，取得借款收到的现金增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为0.89%，资本回报率不强。去年的净利率为0.79%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为2.6%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2021年的ROIC为-1.14%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报25份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4.2%/0.8%/0.8%，净经营利润分别为1.94亿/3250.96万/3619.73万元，净经营资产分别为46.24亿/42.51亿/43.35亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.04/-0.06/-0.03，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-1.76亿/-2.81亿/-1.55亿元，营收分别为48.67亿/50.71亿/45.63亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为33.54%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达107.4%）

持有沧州大化最多的基金为富国改革动力混合，目前规模为11.39亿元，最新净值0.735（4月24日），较上一交易日上涨0.68%，近一年上涨39.58%。该基金现任基金经理为徐斌。

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