【券商聚焦】申万宏源维持李宁(02331)“增持”评级 指运动生活品类拐点显现

金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，李宁有限公司(02331)2026年第一季度经营数据符合预期，运动生活品类拐点显现，维持“增持”评级。

研报指出，公司一季度成人业务（不含李宁YOUNG）全渠道流水同比增长中单位数，李宁YOUNG增长超20%，整体增长高单位数。分渠道看，大货线线上增长高单位数，线下增长中单位数，其中直营增长10%-20%低段，批发增长低单位数。

运营层面，库存水位健康，全渠道库销比约5个月，80%以上存货为6个月以内新品，但折扣率因行业竞争小幅加深低单位数。品类方面，运动生活一季度扭转下滑趋势实现个位数增长，其中服装类拉动明显，日进斗金和故宫系列超预期；篮球品类跌幅逐步收窄，线上表现优于线下；跑步品类在高基数下增速放缓，但专业跑者心智建设取得突破；金标系列在冬奥拉动下增长强劲。

渠道方面，截至一季度末李宁（不含YOUNG）门店6075家，净减16家，李宁YOUNG门店1464家，净减54家；公司重点打造龙店新店型，规划新开30家独立店，下半年上海旗舰店开业。

展望后续，公司维持全年收入高单位数增长、净利润率高单位数的指引。

盈利预测方面，预计2026-2028年归母净利润分别为28.5/31.6/34.0亿元人民币，对应PE 16/14/13倍。

风险提示包括终端消费恢复不及预期、行业价格竞争加剧、新品类市场接受度不及预期。