金吾财讯 | 中信证券表示，国家统计局2026年4月27日发布工业企业利润数据，3月工企利润累计6715亿元，同比上升15.8%，为近5个月以来最高值；营业收入实现1.23万亿元，同比上升4.5%。3月工业企业利润和营业收入维持较高增速，利润修复进入新的上行周期，结构上，国有和外资企业利润增速修复显著，私营企业利润增速边际回落。3月工业企业“价”和“利润率”改善支撑利润增速上升，“量”的改善并不明显，上游涨价的输入型通胀提振PPI回正是核心因素，并同时推动企业开启新一轮补库周期。行业层面，上游利润增速较快，中下游利润增速出现边际下行，主要由于原油价格上升导致上游利润挤压中下游所致，其中“原油-化工-化纤”链条利润增幅显著，AI算力链条利润高涨。该机构指，2026年3月企业利润和营收实现双正向修复，输入型通胀带来价格的上涨是核心因素，回顾历史，原油价格上涨带来的成本上涨通常伴随着企业利润的“先升后降”，展望未来，建议关注几大关键因素：一是关注上游价格上涨对中下游的成本传导和利润挤压，输入性通胀预期下，内需修复不及时可能导致企业利润中长期承压；二是关注企业的补库存周期，原油价格上涨带动的PPI增速有可能在年中附近涨幅放缓，但由于原油库存近期大幅消耗，企业的补库行为未必会结束，尤其是原油化工产业链可能持续补库；三是关注增量政策的后续进展，今年一季度财政发力显著前置，截至2026年4月，以旧换新已分两批下达1250亿元；设备更新首批下达936亿元，两新下达资金已接近年度预算的50%，实物消费相关支持政策有望进一步加码扩容，政策效能持续提升，后续应重点关注服务消费潜力的释放，以及利好领域对工企利润需求端的提振。
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