中微公司新品导入期打“价格战”影响盈利作价16亿元并购CMP企业标的营收仅为龙头的1/19

新浪财经04-28

出品：新浪财经上市公司研究院　　作者：光心　　2025年，中国半导体行业内卷持续，各大龙头厂商利润率继续承压，而中微公司无疑成为其中盈利掉队最为显著的企业，曾经的行业盈利“冠军”正逐渐失去优势。　　2025年，中微公司实现营业收入123.85亿元，同比高增36.62%，实现归母净利润21.11亿元，同比增长30.69%。　　利润高增的背后是非经常性损益的支撑。中微公司作为业内公认的“股神”...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2630379210?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-04-28 17:03","share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","id":"2630379210","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"中微公司新品导入期打“价格战”影响盈利 作价16亿元并购CMP企业 标的营收仅为龙头的1/19","media":"新浪财经","content":"<div>\n<p>出品：新浪财经上市公司研究院\n　　作者：光心\n　　2025年，中国半导体行业内卷持续，各大龙头厂商利润率继续承压，而中微公司无疑成为其中盈利掉队最为显著的企业，曾经的行业盈利“冠军”正逐渐失去优势。\n　　2025年，中微公司实现营业收入123.85亿元，同比高增36.62%，实现归母净利润21.11亿元，同比增长30.69%。\n　　利润高增的背后是非经常性损益的支撑。中微公司作为业内公认的“股神”...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/observe/2026-04-28/doc-inhvzwqc1693438.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"sina","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中微公司新品导入期打“价格战”影响盈利 作价16亿元并购CMP企业 标的营收仅为龙头的1/19</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n中微公司新品导入期打“价格战”影响盈利 作价16亿元并购CMP企业 标的营收仅为龙头的1/19\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-04-28 17:03 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/stock/observe/2026-04-28/doc-inhvzwqc1693438.shtml><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>出品：新浪财经上市公司研究院\n　　作者：光心\n　　2025年，中国半导体行业内卷持续，各大龙头厂商利润率继续承压，而中微公司无疑成为其中盈利掉队最为显著的企业，曾经的行业盈利“冠军”正逐渐失去优势。\n　　2025年，中微公司实现营业收入123.85亿元，同比高增36.62%，实现归母净利润21.11亿元，同比增长30.69%。\n　　利润高增的背后是非经常性损益的支撑。中微公司作为业内公认的“股神”...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/observe/2026-04-28/doc-inhvzwqc1693438.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"688012","symbol_name":"中微公司","start_time":0,"source_url":"https://finance.sina.com.cn/stock/observe/2026-04-28/doc-inhvzwqc1693438.shtml","article_id":"2630379210","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2630379210","pubTimestamp":1777366980,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"sina","name":"sina"},"weMediaInfo":null,"summary":"　　2025年，中国半导体行业内卷持续，各大龙头厂商利润率继续承压，而中微公司无疑成为其中盈利掉队最为显著的企业，曾经的行业盈利“冠军”正逐渐失去优势。　　2025年，中微公司实现营业收入123.85亿元，同比高增36.62%，实现归母净利润21.11亿元，同比增长30.69%。中微公司作为业内公认的“股神”，2025年受益于二级市场大行情，当年投资净收益高达5.11亿元，同时也导致当年非经常性损益高达5.62亿元，占归母净利润的27%。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"sina.com.cn","property":["earning"],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"688012":"中微公司","CMP":"罗盘矿物"},"translate_title":"Zhongwei Company's new product introduction period fights \"price war\" to affect profit pricing 1.6 billion yuan M&A CMP enterprise target revenue is only 1/19 of the leader","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"688012":1.5,"CMP":1.5},"content_text":"出品：新浪财经上市公司研究院\n　　作者：光心\n　　2025年，中国半导体行业内卷持续，各大龙头厂商利润率继续承压，而中微公司无疑成为其中盈利掉队最为显著的企业，曾经的行业盈利“冠军”正逐渐失去优势。\n　　2025年，中微公司实现营业收入123.85亿元，同比高增36.62%，实现归母净利润21.11亿元，同比增长30.69%。\n　　利润高增的背后是非经常性损益的支撑。中微公司作为业内公认的“股神”，2025年受益于二级市场大行情，当年投资净收益高达5.11亿元，同时也导致当年非经常性损益高达5.62亿元，占归母净利润的27%。\n　　除去这部分影响后，公司扣非归母净利润为15.50亿元，较上年同期增长11.64%，与营收增速存在较大差距，增收不增利现象明显。\n　　低价导入新产品影响毛利率 曾经的“盈利王”优势不再\n　　中微公司依赖自研刻蚀设备起家，长期以来给市场以“单一品类”的战略印象。\n　　一般而言，单一品类战略意味着研发、销售资源可以更加聚焦，获得更高的运作效率和利润率，而同时也意味着大客户风险和有限的成长天花板。随着中微公司业务发展走向新阶段，其向平台化选手转型是必然策略。\n　　近年来，中微公司的战略重点是薄膜设备、MOCVD设备等新品类的开发与导入，曾经的设备供应商正努力转型成为整套解决方案供应商，而2025年正是中微公司取得飞跃性突破的一年。\n　　其中，薄膜设备的突破是一大亮点。公司在年报中明确写到，“2025年我们的薄膜设备销售迎来爆发式增长，营收同比大幅增长约224.23%，成为公司业绩增长的重要新引擎”。\n　　此外，MOCVD设备也出现商业化线索，年内公司开发出四款新产品，覆盖SiC、GaN、Micro LED和红黄光LED，部分得到批量订货。\n　　中微公司第二、第三收入曲线已初具雏形，但背后的代价也是相当巨大。\n　　全球半导体设备市场长期被美日荷垄断，中微公司想拿着新品上“牌桌”，必然要向客户拿出足够的“诚意”。近两年，公司毛利率接连大幅下滑，年报中给出的解释都是：“由于今年客户的结构性变化，公司给予了部分的客户一定的销售折扣”。\n　　价格上的让步，使中微公司在近年逐渐白热化的半导体竞争中逐渐式微，曾经亮眼的盈利优势趋向黯淡。\n　　2021年到2025年间，中微公司毛利率累计下降6.57个百分点，降幅在头部国产半导体设备厂商中位居前列。作为对比，北方华创在同时间段内的累计降幅为3.73个百分点。\n　　2022年，中微公司毛利率、净利率、扣非净利率分别比北方华创高出1.90个百分点、7.34个百分点、4.99个百分点。到了2025年，中微公司除净利率外，其余盈利指标均弱于北方华创，毛利率、扣非净利率分别低出0.94个百分点、1.06个百分点。\n\n　　现金流与利润持续错配 近一个季度增速剪刀差大幅走扩\n　　中微公司另一个问题是利润与现金流存在长期的错配。\n　　近五年来，中微公司归母净利润持续上升，经营活动现金流却跌宕起伏，长期运行在利润以下，现金回流与股东回报的表现并未随业绩变强。其中最典型的年份为2023年，当年公司归母净利润同比高增52.67%，经营活动现金流却深度转负，为-9.77亿元。\n\n　　背后的原因主要在于存货与应收账款的资金占用。随着公司业务规模提升，公司应收账款规模从2021年的5.09亿元提升至2025年的25.66亿元，金额翻了五倍，占总资产的比例从3%提升至8%。\n　　与此同时，公司存货规模也从2021年17.62亿元提升至2025年的72.59亿元，规模翻了四倍，占总资产的比例从10%提升至23%。截至2025年末，两项资产总金额达到98.25亿元，约占公司总资产的1/3，占当年公司营收的八成，是当年经营性现金流的四倍。\n　　值得注意的是，最近一个季度，中微公司的现金流问题再度加剧。\n　　据公司2026年一季度报告，公司单季度营收、扣非归母净利润分别同比大涨34.13%、60.09%，经营活动现金流却再度转负，为-1.59亿元，利润与现金流表现再度背道而驰，增速剪刀差迅速走扩。\n\n　　这意味着2026年一季度的增长或许是以放宽回款政策、付出一定流动性代价作为前提的。这种现象到底是一季报时点的偶发性表现，还是公司回款政策妥协下的系统性恶化？还需观察公司后续回款情况以作验证。\n　　作价近16亿元并购CMP企业 标的公司营收仅为同业龙头的1/19\n　　在公司现金流走弱的情况下，公司并购杭州众硅事宜还在同步推进。\n　　4月25日，公司发布草案，确定此次并购采用“发行股份+支付现金”的形式，本次交易标的即杭州众硅64.69%的股权最终交易价格为15.76亿元，对应整体估值24.36亿元。\n　　此次交易被市场解读为中微公司入局CMP湿法设备的关键性举措。目前来看，中微公司在价值量最高的刻蚀设备、薄膜设备、光刻设备、量检测设备四大领域均有布局。湿法设备市场体量虽相对较小，但对其布局有利于完善产品矩阵、推动平台化战略，并进一步增厚业绩。\n　　2022到2027年10种主要设备的市场体量的增长和变化—中微设备产品的覆盖情况（资料来源：公司年报）\n　　而从并购草案披露的数据来看，标的公司杭州众硅的营收体量相对较小、且仍处于亏损期，短期来看将拖累报表、长期竞争力亦存在不确定性。\n　　杭州众硅成立于2018年，至今已经历十二轮增资、八轮股权转让，直到去年其仍未扭亏。\n　　2024年到2025年，杭州众硅营业收入分别为5289万元、2.44亿元，去年营收增速高达361.59%。与此同时，公司归母净利润分别为-1.53亿元、-9250万元，亏损也大幅收窄，整体业绩向好。\n　　然而，同业横向对比之下，杭州众硅与竞品仍存在不小的差距。\n　　目前市场普遍关注的比较纯粹的CMP设备标的包括华海清科、晶亦精微、杭州众硅。其中，晶亦精微曾于2023年6月递表科创板，在2024年2月过会，却未进入注册环节，于2024年7月撤回申请。从彼时其提交的申报材料来看，其2022年营收便达到5.06亿元，是杭州众硅去年营收的两倍。\n　　而华海清科则为公认的CMP设备龙头，于2022年6月实现科创板上市。2025年，其实现营收46.48亿元，实现归母净利润10.84亿元，其营收规模为同期杭州众硅的19倍，双方竞争基本盘存在数量级上的差距。\n　　中微公司也在并购草案中提醒到，若未来标的公司无法正确把握市场动态及行业发展态势，无法结合市场需求进行相应产品的创新、开发，或竞争对手开发出更具有市场竞争力的产品、提供更好的价格和服务，则标的公司的业务和经营业绩将受到一定影响，因此标的公司面临市场竞争加剧的风险。\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：公司观察","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"isLaohu8Offline":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.44.0","shortVersion":"4.44.0","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2630379210","isCrawlerRequest":true}

中微公司新品导入期打“价格战”影响盈利 作价16亿元并购CMP企业 标的营收仅为龙头的1/19

精彩评论

中微公司新品导入期打“价格战”影响盈利作价16亿元并购CMP企业标的营收仅为龙头的1/19