【券商聚焦】中金公司：结构分化与股债双牛 新兴产业再通胀与传统经济“类滞胀”今年将并存

金吾财讯 | 中金公司研报指，伊朗局势爆发以来，全球权益市场在经历短期冲击后快速完成修复，全球多数市场都已经“收复失地”，纳斯达克和创业板指更是早早创出新高，这也反映市场对伊朗局势逐步脱敏。脱敏的核心原因有两点：第一，市场预期尾部风险的逐渐消除，尽管短期还有反复；第二，伊朗局势对全球实体经济的负面影响尚未明确显现，全球制造业 PMI 即便是可能受影响更大的东南亚PMI仍处于荣枯线上方，美国花旗经济意外指数也持续维持正值，高油价对中下游企业盈利、经济薄弱环节的实质影响并未体现在这一背景下，近期国内市场呈现两个特征：一是结构上的极致分化，成长赛道领涨宽基指数；二是股债汇商品“四牛”，尤其是3月以来中国国债收益率曲线全线下行，短端到长端的宽松交易已持续一月。这不由让人感到困惑，这到底是交易外需的再通胀还是内需的“类滞胀”，亦或是流动性宽松，研报认为兼而有之，不同投资者在表达不同的观点。 研报分析，权益市场的结构分化，恰是当前信用周期分化的直接映射。 股债双牛的格局，也与经济内部“冷热不均”有直接关系。看似矛盾的资产表现，折射出当前经济冷热分化的二元格局，也对应市场对后续走势的核心分歧：中国经济究竟将转入新兴产业与外需拉动的 “再通胀” 周期回暖，还是步入传统内生需求走弱的 “类滞胀” 格局？研报认为并存的格局可能会成为今年主线：投资者既不应该以内需的疲弱来否认科技与产业趋势的强劲，也不应该过度乐观地用产业趋势的高景气，来否认内需不足依然带来的现实挑战。