ST思科瑞（688053）2025年年报简析：营收上升亏损收窄，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期ST思科瑞（688053）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入1.92亿元，同比上升33.39%，归母净利润-2078.15万元，同比上升1.06%。按单季度数据看，第四季度营业总收入4525.84万元，同比上升1.58%，第四季度归母净利润-2159.53万元，同比上升4.94%。本报告期ST思科瑞公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报营业总收入比达96.06%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.39亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率33.58%，同比减7.51%，净利率-13.59%，同比增21.25%，销售费用、管理费用、财务费用总计6309.44万元，三费占营收比32.89%，同比减22.01%，每股净资产15.87元，同比减1.29%，每股经营性现金流0.32元，同比减9.6%，每股收益-0.21元

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为97.67%,原因:存款利息收入减少。
2. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为359.39%,原因:本期大额存单和长期资产的投资规模有所减少。
3. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为93.39%,原因:上期支付了2023年的股利和实施了股份回购，本期未发生。
4. 货币资金变动幅度为80.58%,原因:期末部分大额存单到期转为银行存款。
5. 预付款项变动幅度为38.47%,原因:预付供应商款项增加。
6. 其他流动资产变动幅度为-31.17%,原因:期末大额存单投资规模减少。
7. 在建工程变动幅度为223.05%,原因:检测可靠性文昌工程中心项目开始建设。
8. 无形资产变动幅度为209.45%,原因:海南国星飞测本期取得国有建设用地使用权。
9. 其他非流动资产变动幅度为-78.61%,原因:预付长期资产购置款减少。
10. 合同负债变动幅度为-100.00%,原因:本期末无预收合同款。
11. 应付职工薪酬变动幅度为34.34%,原因:期末应付工资和奖金较去年增加。
12. 其他流动负债变动幅度为-100.00%,原因:本期末无待转销项税。
13. 其他权益工具投资的变动原因:本期新增股权投资。
14. 长期借款的变动原因:本期新增长期借款。
15. 递延收益变动幅度为-100.00%,原因:前期递延收益本期全部摊销完毕。
16. 营业收入变动幅度为33.39%,原因:军工行业宏观环境的积极赋能，武器装备项目进入集中验收与批量交付阶段，产业链下游客户集中释放订单量需求。同时，公司自身能力提升与业务布局的优化，核心竞争力与业务承接能力有所增强。
17. 营业成本变动幅度为39.10%,原因:新厂房竣工投用、环境试验及电磁兼容等检测设备陆续落地并投入运营的影响，厂房与设备的折旧摊销费用显著增加，叠加人工成本、水电费等配套成本同步上升。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-13.59%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为19.92%，投资回报也很好，其中最惨年份2025年的ROIC为-1.54%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3.2%/--/--，净经营利润分别为4658.32万/-2481.27万/-2606.44万元，净经营资产分别为14.71亿/14.99亿/12.87亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为1.21/1.06/0.9，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.43亿/1.53亿/1.74亿元，营收分别为2.01亿/1.44亿/1.92亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

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