星德胜（603344）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期星德胜（603344）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入25.73亿元，同比上升4.84%，归母净利润1.74亿元，同比下降12.56%。按单季度数据看，第四季度营业总收入6.62亿元，同比下降0.29%，第四季度归母净利润3980.13万元，同比下降33.88%。本报告期星德胜公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达291.29%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.51亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率16.13%，同比减0.61%，净利率6.75%，同比减16.6%，销售费用、管理费用、财务费用总计9874.04万元，三费占营收比3.84%，同比增29.2%，每股净资产10.98元，同比增5.59%，每股经营性现金流1.4元，同比增59.25%，每股收益0.89元，同比减18.35%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为12.99%,原因:职工薪酬、业务招待费、服务费增加。
2. 管理费用变动幅度为11.03%,原因:折旧及摊销费用增加。
3. 财务费用变动幅度为92.14%,原因:汇兑损失增加。
4. 研发费用变动幅度为14.72%,原因:职工薪酬、材料费用增加。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为59.25%,原因:通过开立银行承兑支付货款，支付货款的现金减少。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为85.9%,原因:购买理财产品支付的现金净额减少。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-107.0%,原因:吸收投资收到的现金减少。
8. 应收款项融资变动幅度为-48.38%,原因:银行承兑汇票减少。
9. 预付款项变动幅度为51.75%,原因:预付材料货款等增加。
10. 合同资产变动幅度为50.15%,原因:应收质保金增加。
11. 固定资产变动幅度为143.64%,原因:新增房屋建筑物和机器设备。
12. 在建工程变动幅度为-57.75%,原因:募投项目厂房转固。
13. 使用权资产变动幅度为30.35%,原因:租赁资产增加。
14. 无形资产变动幅度为34.03%,原因:新增土地使用权。
15. 其他非流动资产变动幅度为-33.08%,原因:预付的长期资产购置款减少。
16. 应交税费变动幅度为-63.23%,原因:应交所得税费用减少。
17. 一年内到期的非流动负债变动幅度为96.5%,原因:一年内到期的租赁负债增加。
18. 租赁负债变动幅度为32.74%,原因:越南CDS、星德胜电工公司房屋租赁增加。
19. 营业收入变动幅度为4.84%,原因:直流无刷电机销量上升，销售额增加。
20. 营业成本变动幅度为4.96%,原因:营业收入上升，对应的营业成本增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为7.3%，资本回报率一般。去年的净利率为6.75%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为22.97%，投资回报也很好，其中最惨年份2025年的ROIC为7.3%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为42.4%/27.4%/20%，净经营利润分别为1.95亿/1.99亿/1.74亿元，净经营资产分别为4.61亿/7.24亿/8.66亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.16/0.18/0.15，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.25亿/4.37亿/3.93亿元，营收分别为20.54亿/24.54亿/25.73亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达291.29%）

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