【券商聚焦】太平洋证券维持农夫山泉(09633)“买入”评级 指包装水业务稳健复苏

金吾财讯|太平洋证券发布研报指，农夫山泉(09633)包装水业务稳健复苏，茶饮料增长动能延续，维持“买入”评级。

报告指出，2025年公司实现总营收525.53亿元，同比+22.5%；归母净利润158.68亿元，同比+30.9%。茶饮料超越包装水成为第一大业务，收入占比41.1%，同比提升2.1个百分点。其中东方树叶推出新口味及“开盖赢奖”活动，并推出碳酸茶新品“冰茶”，巩固市场领导地位。包装水业务收入同比+17.3%，市场份额企稳回升，2025年新增三个水源地。果汁饮料、咖啡等品类借助新零售渠道放量，17.5°NFC果汁在山姆等高端渠道成为热销产品。

盈利能力显著提升，毛利率同比+2.4pct至60.5%，受益于PET、纸箱、白糖等原材料采购成本下降。销售费用率同比-2.8pct至18.6%，因2024年奥运年基数较高及物流费率优化。各分部经营利润率全面改善，整体净利率同比+1.9pct至30.2%。

太平洋证券预计公司2026-2028年收入分别为594/670/746亿元，同比+13%/+13%/+11%；归母净利润分别为178/199/221亿元，同比+12%/+12%/+11%，对应PE为26/23/21倍。

风险提示包括食品安全风险、行业竞争加剧及原材料成本上涨。