四创电子（600990）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期四创电子（600990）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入17.45亿元，同比上升8.87%，归母净利润-2.88亿元，同比下降17.15%。按单季度数据看，第四季度营业总收入7.04亿元，同比上升37.74%，第四季度归母净利润-1.98亿元，同比上升3.69%。本报告期四创电子公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报营业总收入比达110.58%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为亏损-9000万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率14.69%，同比增11.96%，净利率-16.45%，同比减7.26%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.38亿元，三费占营收比19.38%，同比减1.71%，每股净资产5.92元，同比减14.53%，每股经营性现金流0.68元，同比减24.39%，每股收益-1.39元，同比减17.15%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-0.3%,原因:本期精益化费用管理,费用支出减少。
2. 管理费用变动幅度为10.67%,原因:去年同期冲回前期计提的限制性股票相关费用。
3. 财务费用变动幅度为4.04%,原因:本期长期应收款回款减少，利息收入减少，但本期同时优化债务结构，利息费用下降。
4. 研发费用变动幅度为124.54%,原因:本期加大研发投入。
5. 收到的税费返还变动幅度为-59.42%,原因:本期收到的税费返还减少。
6. 支付的各项税费变动幅度为-32.13%,原因:本期支付的增值税减少。
7. 支付其他与经营活动有关的现金变动幅度为76.9%,原因:本期其他经营活动付现增加。
8. 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额变动幅度为-93.61%,原因:去年同期存在处置房产事项，本年无此事项。
9. 取得借款收到的现金变动幅度为30.1%,原因:本期贷款增加。
10. 收到其他与筹资活动有关的现金变动幅度为-54.97%,原因:去年同期收到融资租赁款，本期无此事项。
11. 应收款项融资变动幅度为-40.83%,原因:6+9银承票据到期收款。
12. 一年内到期的非流动资产变动幅度为-81.35%,原因:一年内到期的长期应收款回款。
13. 其他流动资产变动幅度为-68.55%,原因:本期待抵扣进项税同比减少。
14. 使用权资产变动幅度为-50.0%,原因:使用权资产计提折旧。
15. 开发支出变动幅度为-37.26%,原因:研发项目结题,开发支出余额结转。
16. 其他非流动资产变动幅度为-100.0%,原因:预付工程款及设备款减少。
17. 应付票据变动幅度为-31.45%,原因:票据兑付。
18. 应交税费变动幅度为39.84%,原因:本期末应交增值税增加。
19. 其他应付款变动幅度为-44.76%,原因:本期回购限制性股票以及退回保证金。
20. 租赁负债变动幅度为-100.0%,原因:租赁负债重分类到一年内到期的非流动负债。
21. 长期应付款变动幅度为-82.37%,原因:长期应付款重分类至一年内到期的非流动资产。
22. 递延收益变动幅度为40.93%,原因:本期收到政府补助。
23. 营业收入变动幅度为8.87%,原因:本报告期积极开拓市场，争取销售订单，营业收入略有增长。
24. 营业成本变动幅度为6.91%,原因:营业收入上升。
25. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-25.0%,原因:本期其他经营活动付现增加，经营活动现金流量净额减少。
26. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-42.38%,原因:本期购建长期资产支出的现金增加。
27. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为100.43%,原因:本期取得借款的现金与偿还债务的现金差额增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-16.45%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.23%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2023年的ROIC为-12.18%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报21份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-5.5亿/-2.46亿/-2.87亿元，净经营资产分别为26.64亿/26.92亿/25.91亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.78/0.91/0.76，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为15.06亿/14.59亿/13.34亿元，营收分别为19.27亿/16.03亿/17.45亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为30.41%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10.09%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达31.42%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达10.25%）

持有四创电子最多的基金为永赢低碳环保智选混合发起A，目前规模为0.62亿元，最新净值0.98（4月23日），较上一交易日上涨1.98%，近一年上涨15.61%。该基金现任基金经理为胡泽。

最近有知名机构关注了公司以下问题：问：能否介绍下公司在可控核聚变领域的业务布局？答：公司2024年中标了EST受控热核聚变装置中的电源模块项目，主要是公司控股子公司华耀电子目前从事的相关业务。

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