大禹节水（300021）2025年年报简析：净利润同比下降39.72%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期大禹节水（300021）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入37.61亿元，同比下降14.1%，归母净利润4890.01万元，同比下降39.72%。按单季度数据看，第四季度营业总收入16.95亿元，同比下降32.09%，第四季度归母净利润3782.33万元，同比下降26.21%。本报告期大禹节水公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达5975.03%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.7亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率21.36%，同比增20.22%，净利率1.72%，同比减31.23%，销售费用、管理费用、财务费用总计5.48亿元，三费占营收比14.58%，同比增16.5%，每股净资产2.55元，同比增15.16%，每股经营性现金流-0.27元，同比减138.58%，每股收益0.05元，同比减43.61%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为16.23%,原因:本期加大营销力度，增加营销投入。
2. 财务费用变动幅度为-22.32%,原因:债转股事项。
3. 研发费用变动幅度为26.26%,原因:本期增加科研项目，研发投入增加。
4. 货币资金变动幅度为-12.98%,原因:销售收到的回款减少。
5. 应收款项变动幅度为-9.28%,原因:本期业务结算量下降。
6. 合同资产变动幅度为102.93%,原因:本期待结算业务量增加。
7. 存货变动幅度为-11.33%,原因:本期加大消化库存。
8. 长期股权投资变动幅度为-1.46%,原因:本期合营联营投资。
9. 固定资产变动幅度为19.88%,原因:并购企业。
10. 在建工程变动幅度为-64.22%,原因:以前年度在建工程结转固定资产。
11. 使用权资产变动幅度为-25.99%,原因:租赁负债下降。
12. 短期借款变动幅度为9.71%,原因:本期总资产增加。
13. 合同负债变动幅度为-41.27%,原因:本期收到项目预付款减少。
14. 长期借款变动幅度为54.76%,原因:本期长期借款增加。
15. 租赁负债变动幅度为-12.96%,原因:使用权资产减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.69%，历来资本回报率不强。去年的净利率为1.72%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.71%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为2.69%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4.6%/13.1%/35.7%，净经营利润分别为6714.79万/1.1亿/6474.54万元，净经营资产分别为14.54亿/8.34亿/1.81亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.46/0.29/0.54，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为15.78亿/12.49亿/20.28亿元，营收分别为34.53亿/43.79亿/37.61亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为60.28%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.1%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达24.75%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达34%）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达113.31%）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达5975.03%）

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