【券商聚焦】中泰国际维持兖煤澳大利亚(03668)“增持”评级 指多项正面因素正在显效

金吾财讯 | 中泰国际研报指，近日兖煤澳大利亚(03668)宣布，拟透过并购一家全资企业，获得位于澳大利亚西北部的红隼(Kestrel)冶金煤矿项目的80%股权，余下20%股权则由三井资源(Mitsui Resources)保持。公司FY25备考(pro forma)权益煤炭产量将因此增加约12%至接近4,500万吨。按照项目2025年收入分布，32%、26%、20%、10%、7%、4%分别来自印度、日本、韩国、中国台湾、东南亚、中国内地。公司目标于26Q3底完成交易，并将向卖方支付18.5亿美元(约25.9亿澳元)，当中12亿美元来自银团贷款，以及不超过5.5亿美元的煤价挂钩或有付款(交易后五年内)。该机构认为此交易有利公司进一步发展亚洲煤炭业务，而基于公司FY25底持有21.3亿澳元现金，相关财务压力则相对不大。26Q1权益煤炭销量同比仅下跌2.4%至8.2百万吨，其中动力煤销量更持平。另一方面，煤炭售价同比降幅温和。26Q1煤炭平均售价同比下跌7.0%至146澳元/吨，其中动力煤及冶金煤平均售价分别同比下跌7.6%及2.3%至134澳元/吨及213澳元/吨。厄尔尼诺现象(El Niño)泛指在北半球引发高温，而此因素有望短中期有利公司收入。根据美国国家海洋暨大气总署(NOAA)近期发表的预测，今年6月至8月，厄尔尼诺现象发生概率达80%，7月至9月更接近90%，换言之预示今年夏季高温发生机会较大。这将提升用电需求，从而支持煤炭销售，有利煤价上升。公司维持FY26经营指引：(一)权益煤炭产量为 3,650-4,050 万吨；(二)现金经营成本(不含特许权使用费) 90-98元/吨；(三)资本开支7.5亿-9.0亿元(FY25实际7.5亿元)。可是公司表示，柴油价格上涨正在影响现金运营成本，最终有可能导致FY26现金经营成本接近公司指引上限。综合上述，该机构分别上调FY26-27股东净利润预测2.5%及9.1%。该机构将目标价由39.00港元上调8.8%至42.42港元，对应17.5倍FY26市盈率及10.4%上行空间。该机构维持“增持”评级。