恒尚节能（603137）2025年年报简析：净利润同比下降137.52%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期恒尚节能（603137）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入14.85亿元，同比下降31.25%，归母净利润-3502.43万元，同比下降137.52%。按单季度数据看，第四季度营业总收入2.7亿元，同比下降57.56%，第四季度归母净利润-8209.63万元，同比下降1501.32%。本报告期恒尚节能公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报营业总收入比达50.47%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.54亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率13.85%，同比减6.08%，净利率-2.36%，同比减154.57%，销售费用、管理费用、财务费用总计8088.32万元，三费占营收比5.45%，同比增30.76%，每股净资产6.34元，同比减4.1%，每股经营性现金流-1.63元，同比减48.15%，每股收益-0.19元，同比减137.25%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-23.28%,原因:根据公司业务规模变化，销售部门人员薪酬减少。
2. 管理费用变动幅度为-11.57%,原因:本期项目审价服务费及房屋租赁费减少。
3. 财务费用变动幅度为10.21%,原因:本期利息支出增加。
4. 货币资金变动幅度为-49.59%,原因:本期销售回款减少。
5. 存货变动幅度为-63.99%,原因:结合工程项目需要，在项目规模及建设进度收缩背景下，主动控制原材料采购情况。
6. 短期借款变动幅度为24.65%,原因:本期银行借款增加。
7. 合同负债变动幅度为-42.68%,原因:本期预收工程款减少。
8. 营业收入变动幅度为-31.25%,原因:本期受宏观经济及下游需求等因素影响，公司项目建设工程量下降。
9. 营业成本变动幅度为-30.53%,原因:本期收入规模下降。
10. 研发费用变动幅度为-15.76%,原因:本期研发领料和试验费用减少。
11. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-48.15%,原因:本期销售回款减少。
12. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为6416.18%,原因:本期闲置资金购买和赎回理财产品的变化。
13. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为90.31%,原因:本期公司偿还债务支付的现金减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-2.36%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.58%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为-1.05%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报2份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/18.2%，净经营利润分别为1.27亿/9335.33万/-3502.43万元，净经营资产分别为-8.81亿/-6.96亿/-1.92亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.32/0.49/1.02，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为7.17亿/10.61亿/15.12亿元，营收分别为22.1亿/21.59亿/14.85亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为18.65%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-13.25%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达20.29%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）

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