*ST清研（301288）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期*ST清研（301288）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入1.78亿元，同比上升143.61%，归母净利润-2226.64万元，同比下降22.23%。按单季度数据看，第四季度营业总收入7730.73万元，同比上升270.6%，第四季度归母净利润-1709.12万元，同比下降228.29%。本报告期*ST清研公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报营业总收入比达107.41%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率18.14%，同比减64.7%，净利率-15.61%，同比增36.23%，销售费用、管理费用、财务费用总计2803.04万元，三费占营收比15.72%，同比减61.02%，每股净资产7.33元，同比减1.92%，每股经营性现金流-0.43元，同比减15.22%，每股收益-0.21元，同比减23.53%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-39.34%,原因:股份支付、业务费用减少。
2. 财务费用变动幅度为40.94%,原因:理财收益减少。
3. 经营活动现金流入小计变动幅度为161.06%,原因:并购业务量增加。
4. 经营活动现金流出小计变动幅度为113.6%,原因:并购业务量增加。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-15.22%,原因:公司销售回款低于经营性现金支出。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-32.7%,原因:公司到期理财产品赎回较上期减少。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为165.59%,原因:公司短期借款增加及吸收小股东投资款。
8. 货币资金变动幅度为-41.15%,原因:并购业务投入资金增加。
9. 固定资产变动幅度为321.58%,原因:惠州高端环保装备研发与制造基地转固定资产以及企业合并增加固定资产。
10. 在建工程变动幅度为-50.1%,原因:惠高端环保装备研发与制造基地转固定资产。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-15.61%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为11.15%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为-3.98%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为7.3%/--/--，净经营利润分别为2095.87万/-1791.08万/-2782.53万元，净经营资产分别为2.86亿/2.99亿/5.33亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.69/1.5/0.8，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为9823.53万/1.1亿/1.43亿元，营收分别为1.42亿/7317.15万/1.78亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-35.5%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
3. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

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