金吾财讯 | 中金公司表示，短期社服行业企稳回升信号增强，中长期服务消费政策红利延续，供给侧优化+需求侧释放空间利好文旅出行、免税、养老托育等产业链，看好优质服务消费企业涌现和壮大。
服务消费政策重要性提升：供给侧优化是重点，需求侧或因地制宜。服务消费包括基础型（如餐饮住宿、家政服务、养老托育等）和改善创新型（如文化娱乐、旅游、体育等），在消费中占比仍有提升空间（中国46%vs.美/日66%/59%），在商品消费补贴乘数效应下降的情况下已成为扩大内需政策的另一重要支柱。复盘日本经验，通过短期消费券补贴+中长期入境游政策、休假制度、民生保障的组合拳实现1990年以来服务消费增速超商品消费。服务消费不仅面临需求约束还面临供给约束，该机构认为中国政策着力点更侧重供给侧优化和长效机制建设，政策路径主要包括休假制度完善（中小学春秋假正扩大省份覆盖、带薪休假天数及使用率待优化）、入境游放宽限制（25年外国人入境游+30%）、供给侧优化培育新增长点、因地制宜的需求侧刺激、强化“一老一小”公共服务与民生保障。
该机构指，政策通过“频次、提质、扩面”传导链条利好文旅出行、免税、养老托育等产业链。上述政策路径通过时间释放、供给提质、人群扩容三类传导链条促进客流和客单价提升，主要受益行业包括：1）商旅文体健融合的文旅出行产业链（涵盖OTA、酒店餐饮、航空交运、景区、会展赛事运营、演出综合运营等）最直接受益于休假制度优化、入境便利化、新供给新场景（尤其赛事/演出/运输服务+旅游等融合业态）；2）免税，受益于服务消费政策和海南自贸港发展；3）养老托育行业。该机构认为短期平台型企业更集中受益于政策红利、中长期优质实体型企业也将因为缓解了供给约束和稀缺性而持续受益，连锁型企业由于更高供给质量和更强承接能力而较单体更受益，且服务消费的价格战内卷压力相对更低（餐饮在外卖大战下平台和门店盈利均承压、其他服务消费非标和体验属性更强）。
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