*ST明德（002932）2025年年报简析：净利润同比下降122.09%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期*ST明德（002932）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入2.65亿元，同比下降24.28%，归母净利润-1646.07万元，同比下降122.09%。按单季度数据看，第四季度营业总收入3827.05万元，同比下降69.25%，第四季度归母净利润-2997.62万元，同比下降367.01%。本报告期*ST明德公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报营业总收入比达175.95%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利14.54亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率36.16%，同比减32.89%，净利率-28.32%，同比减473.15%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.4亿元，三费占营收比52.68%，同比增15.22%，每股净资产23.78元，同比减5.11%，每股经营性现金流-0.3元，同比增17.63%，每股收益-0.07元，同比减121.21%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-13.63%,原因:本年度收入减少，市场费用投入、职工薪酬减少。
2. 管理费用变动幅度为-20.49%,原因:本年度收入减少，管理人员数量、职工薪酬减少。
3. 财务费用变动幅度为88.93%,原因:本年度利息收入下降。
4. 研发费用变动幅度为-21.7%,原因:研发职工薪酬、材料费用减少。
5. 投资活动现金流入小计变动幅度为70.56%,原因:体外诊断相关产品市场需求、价格下降，竞争加剧导致公司营业收入下降，从而导致回款、采购和日常支出都下降。大额存单批量到期。
6. 货币资金变动幅度为3.44%,原因:理财产品到期。
7. 应收款项变动幅度为-38.99%,原因:应收账款收回。
8. 固定资产变动幅度为5.82%,原因:产业园在建工程转固。
9. 在建工程变动幅度为-100.0%,原因:产业园在建工程转固。
10. 交易性金融资产变动幅度为515.07%,原因:购买理财产品。
11. 一年内到期的非流动资产变动幅度为296.32%,原因:原一年以上到期的理财产品转一年内到期的非流动资产。
12. 其他非流动资产变动幅度为-94.06%,原因:快到期的理财产品转一年内到期的非流动资产。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-28.32%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为41.8%，投资回报也很好，其中最惨年份2025年的ROIC为-1.35%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报7份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4.9%/1.7%/--，净经营利润分别为6921.64万/2656.47万/-7506.21万元，净经营资产分别为14.22亿/15.48亿/14.4亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.87/1.66/1.81，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为6.5亿/5.8亿/4.79亿元，营收分别为7.5亿/3.5亿/2.65亿元。

持有*ST明德最多的基金为鑫元专精特新混合A，目前规模为0.94亿元，最新净值0.6957（4月21日），较上一交易日下跌0.11%，近一年上涨32.14%。该基金现任基金经理为陆杨。

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