ST华扬（603825）2025年年报简析：净利润同比下降19.49%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期ST华扬（603825）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入13.91亿元，同比下降31.49%，归母净利润-6.53亿元，同比下降19.49%。按单季度数据看，第四季度营业总收入4.26亿元，同比上升85.4%，第四季度归母净利润-3.86亿元，同比下降19.96%。本报告期ST华扬三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达40.62%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2800万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率5.41%，同比减53.18%，净利率-46.96%，同比减62.35%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.76亿元，三费占营收比34.23%，同比增40.62%，每股净资产0.22元，同比减86.85%，每股经营性现金流-2.63元，同比减60.93%，每股收益-2.58元，同比减19.44%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-18.55%,原因:组织结构及人员优化。
2. 管理费用变动幅度为24.49%,原因:并表子公司范围增加。
3. 财务费用变动幅度为24.42%,原因:贷款规模增加。
4. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-60.93%,原因:支付供应商欠款。
5. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为210.93%,原因:并表城市运营公司。
6. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为97.7%,原因:贷款规模增加。
7. 交易性金融资产变动幅度为-30.31%,原因:衍生金融工具收回。
8. 应收款项变动幅度为-22.68%,原因:应收账款回款及减值。
9. 应收款项融资变动幅度为-49.08%,原因:票据贴现。
10. 预付款项变动幅度为168.06%,原因:业务拓展。
11. 固定资产变动幅度为77.2%,原因:并表城市运营公司。
12. 使用权资产变动幅度为-35.39%,原因:租赁减少。
13. 商誉的变动原因:并表城市运营公司。
14. 短期借款变动幅度为107.34%,原因:银行贷款增长。
15. 应付账款变动幅度为-51.21%,原因:偿还供应商货款。
16. 其他应付款变动幅度为-49.18%,原因:偿还非金融机构借款。
17. 租赁负债变动幅度为-48.92%,原因:租赁减少。
18. 营业收入变动幅度为-31.49%,原因:公司调整业务结构。
19. 营业成本变动幅度为-26.74%,原因:随收入同比例下降。
20. 研发费用变动幅度为-56.29%,原因:研发投入减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-46.96%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.71%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为-44.66%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报8份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-6.98亿/-5.87亿/-6.53亿元，净经营资产分别为8.32亿/2.63亿/6.94亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.08/0.21/0.51，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.41亿/4.3亿/7.05亿元，营收分别为55亿/20.31亿/13.91亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为21.25%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-7.08%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达79.94%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。