皓元医药（688131）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期皓元医药（688131）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入28.77亿元，同比上升26.73%，归母净利润2.4亿元，同比上升18.96%。按单季度数据看，第四季度营业总收入8.18亿元，同比上升25.6%，第四季度归母净利润314.8万元，同比下降94.59%。本报告期皓元医药公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达269.41%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.87亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率47.1%，同比减1.8%，净利率8.05%，同比减7.65%，销售费用、管理费用、财务费用总计6.65亿元，三费占营收比23.12%，同比增9.48%，每股净资产14.34元，同比增9.41%，每股经营性现金流1.5元，同比减17.26%，每股收益1.13元，同比增17.71%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为32.52%,原因:本期销售收入增长，销售人员工资、业务推广及仓储等费用相应增加。
2. 管理费用变动幅度为37.84%,原因:随着公司规模的增长，职工薪酬、股份支付费用及装修费摊销金额增长较多。
3. 财务费用变动幅度为82.62%,原因:借款规模增加，利息支出相应增加，以及公司可转债计入当期的利息支出增加。
4. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为74.22%,原因:上期末公司以闲置募集资金购买的理财产品本期赎回。
5. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-77.64%,原因:上期公司向不特定对象发行可转换公司债券收到募集资金。
6. 货币资金变动幅度为74.11%,原因:上期购买的银行理财产品赎回。
7. 交易性金融资产变动幅度为-95.53%,原因:上期末公司以闲置募集资金购买的理财产品本期赎回。
8. 应收款项融资变动幅度为-71.87%,原因:期末公司持有的大型商业银行和全国性股份制商业银行承兑的银行承兑汇票较多。
9. 预付款项变动幅度为38.26%,原因:本年非同一控制下合并增加。
10. 其他流动资产变动幅度为44.41%,原因:本期末待抵扣增值税进项税、境外公司预缴税费增加。
11. 长期股权投资变动幅度为-62.62%,原因:①2025年11月以非同一控制下企业合并方式收购英国FC42.22%的股权，收购完成后对英国FC的持股比例上升至72.24%，英国FC纳入合并报告范围，合并报告长期股权投资期末余额为0元；②因甘肃皓天亏损确认投资损失-7,476,977.52元,确认未实现内部交易损益259,227.13元；③2025年新增对杭州胶联的股权投资。
12. 无形资产变动幅度为35.52%,原因:非同一控制企业合并产生的评估增值。
13. 其他非流动资产变动幅度为99.96%,原因:预付设备款增加。
14. 短期借款变动幅度为53.84%,原因:本期母公司皓元医药借入的信用借款比较多。
15. 应付票据变动幅度为1087.02%,原因:本期采购规模增加，相应采用票据支付供应商货款增加。
16. 应付账款变动幅度为31.84%,原因:本期业务规模增加导致的应付货款增加。
17. 其他应付款变动幅度为72.3%,原因:非同一控制下合并。
18. 一年内到期的非流动负债变动幅度为35.14%,原因:一年内到期的长期借款增加。
19. 其他流动负债变动幅度为34.19%,原因:本期未终止确认的已背书未到期的非重要银行的承兑票据较多。
20. 长期应付款变动幅度为-79.02%,原因:本期支付已到期款项。
21. 递延所得税负债的变动原因:收购英国FC评估增值，新增递延所得税负债。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.3%，资本回报率一般。去年的净利率为8.05%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.21%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为4.48%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4.2%/5.9%/6.1%，净经营利润分别为1.26亿/1.98亿/2.32亿元，净经营资产分别为29.72亿/33.54亿/37.82亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.69/0.59/0.55，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为12.94亿/13.48亿/15.77亿元，营收分别为18.8亿/22.7亿/28.77亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为15.87%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达31.16%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达269.41%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在3.04亿元，每股收益均值在1.43元。

持有皓元医药最多的基金为嘉实医药健康股票A，目前规模为6.71亿元，最新净值1.7797（4月23日），较上一交易日下跌2.19%，近一年上涨24.32%。该基金现任基金经理为郝淼 孙晓晖。

最近有知名机构关注了公司以下问题：问：公司一季度经营情况怎么样？一季度经营情况？答：2026 年一季度，公司整体经营稳健有序，各业务板块均稳健推进。公司持续聚焦主业，在研发投入、生产运营、市场拓展、产能建设等方面稳步推进，经营质量持续提升。公司具体的一季度经营情况，敬请关注公司将于2026年4月30日披露于上海证券交易所官网（www.sse.com.cn）的2026年第一季度报告。2、请帮忙介绍下公司海外业务布局与开拓进展？全球化与品牌化是公司的重要发展战略。经过多年的精心布局和积极推广，公司业务现已遍布全球多个国家和地区。目前，公司在全球设立了8个商务中心、6个研发中心以及4个生产基地。其中，商务中心广泛分布于中国、美国、欧洲、印度、中国香港、日本、韩国及东南亚地区。依托国内外商务人员与国内专业技术团队的跨区域协同机制，公司能够迅速响应全球超万家客户的需求。经过持续拓展，公司已与多家跨国医药巨头、全球知名高校、科研院所及CRO公司展开合作，并与众多海外知名药物研发试剂专业经销商构建了稳定的合作关系。2025年上半年，公司境外收入占总收入的比例已提升至43%。未来，公司将继续坚持产业化、全球化、品牌化发展战略，有序推进公司业务国际化布局再进一步，同时重点加强品牌建设，不断探索新技术、新模式，持续提升公司产品的品牌影响力和竞争力，形成立足中国的纵深供应格局，服务全球客户。公司也将密切关注国际环境变化，积极加强新市场的开拓，灵活应对复杂多变的外部环境，保障公司的长期稳定发展。3、公司在手订单执行周期大概要多久，2025年的在手订单有多少会反映到2026年业绩中？公司后端业务主要聚焦于特色原料药、中间体及CMO和创新药CRDMO领域，截至2025年三季度末，公司后端小分子业务在手订单超过6.3亿元，同比增长超50%，已连续4个季度实现环比正增长。2025年四季度，公司后端小分子和DC大分子签单情况良好，为未来业绩稳健增长提供较强支撑。公司在手订单转化为营业收入的周期通常为6个月至1年，部分情况下可能更长。4、请结合行业发展，展望 DC （抗体药物偶联物）领域未来行业趋势。抗体偶联药物（DC）作为靶向抗肿瘤重要技术方向，是近年来全球肿瘤治疗领域增长最快的药物类别之一。据行业数据，2025年全球已上市DC药物合计销售额约168亿美元，较2021年约55亿美元增长超200%，增速远超同期医药行业整体水平。截至2025年，全球已有21款DC药物获批上市。随着适应症持续拓展与新品加速获批，行业机构预计上述已上市产品2030年全球市场规模有望超过400亿美元。我国DC本土创新力量已进入产业化收获阶段。截至2025年底，多款国产自主创新DC相继获批上市，本土创新能力与产业化水平显著提升。综合行业测算，国产DC品种全球销售潜力将逐步释放。国际化方面，本土药企与跨国药企的大额授权合作落地，标志着中国DC技术价值获得顶级跨国药企高度认可。产业配套层面，我国已在DC上游原料（MME、DM1、Dxd类载荷及连接子中间体）、偶联工艺CDMO及技术平台等核心环节构建完整供应链。伴随着终端市场持续扩容，上游原料与服务市场空间有望同步打开，产业链协同发展趋势明确。皓元医药致力于打造全球领先的“DC全产业链一体化CDMO平台”。公司在DC小分子领域已形成显著的竞争优势。随着重庆抗体偶联CDMO基地顺利投入运营，公司已发展成为国内稀缺的一站式DC CDMO企业，构建了涵盖Payload-Linker开发、抗体发现、偶联工艺优化直至商业化生产的全链条闭环服务能力。目前，公司正积极且有序地推进重庆皓元的市场推广和项目推进进程，加快新建产能的快速提升，当下新签订单正处于快速增长阶段。未来，公司将秉持“以客户利益最大化”的准则，持续巩固DC业务的发展，优化工艺、降低成本、提高响应速度，加速促成更多客户订单的落实、产能的释放以及全流程服务能力的提升，推动公司DC业务稳定向好发展，为全球XDC新药的研发与生产提供全方位的支持。5、能否介绍一下公司近期参与设立的创新基金的情况？2026年3月，百济神州创新中心和沃杰资本共同宣布成立“百济沃杰创新基金”。该基金募集资金总规模为人民币15,000万元，其中公司拟以自有资金认缴出资人民币2,000万元，认缴出资占比为13.33%。本次参投是公司深化全产业链协同、完善创新药研发全周期的关键战略举措。依托基金搭建的产业协同平台，公司将充分发挥药物研发全链条技术与服务优势，链接全球生物医药创新资源，持续赋能优质创新药项目加速成长与转化；同时前瞻布局全球前沿创新技术，进一步拓宽创新药源头领域业务边界，强化自身在CMC、原料药与中间体等领域的服务支持与业务协同能力，不断提升在医药研发产业链中的参与价值与综合竞争力，夯实全产业链战略布局根基。未来，公司将持续围绕“产业化、全球化、品牌化”发展战略，以创新为核心驱动力，携手“百济沃杰创新基金”及其伙伴企业，共同培育一批具备国际竞争力的创新项目，共建开放、协同、高效的生物医药创新生态，助力中国生物医药产业实现高质量创新升级。

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