金吾财讯 | 恒指周三（22日）收市跌324点或1.22%，报26163点。大市全日成交2283.03亿元，北水净流入48.91亿元。蓝筹跌多升少，90只蓝筹股中，70只下跌。老铺黄金(06181)跌4.8%，报601.5元；信义光能(00968)跌4.4%，报3.04元。汇控(00005)升0.2%，报144元；友邦保险(01299)升0.5%，报83.2元；联想集团(00992)进驻港深创科园，成立人工智能创新中心，股价升5.7%，报11.63元，为表现最好蓝筹；吉利汽车(00175)升2.1%，报24.9元；中石油(00857)升2%，报10.65元；中海油(00883)升1.1%，报26.88元。科网股：拖低大市，阿里巴巴(09988)跌3.5%，报131.5元；腾讯(00700)跌2.9%，报504元；网易(09999)跌2.9%，报177.6元；百度(09888)跌2.8%，报121.1元；快手(01024)跌2.2%，报45.34元；京东集团(09618)跌2.3%，报120.2元；美团(03690)跌2.5%，报84.25元。美股周三（22日）道指升340点或0.69%，报49490点；标指涨1.05%，报7137点；纳指升1.64%，报24657点；反映小型股表现的罗素2000指数涨0.74%，创新高报2785点；反映中国概念股表现的金龙指数微跌0.05%，报7016点。欧股受压，英、法及德股分别跌0.21%、0.96%及0.31%。重磅股中，市场消化苹果公司易帅的消息，股价收市反弹2.6%，Alphabet及微软都扬升2.1%，Meta反弹0.9%。费城半导体指数收市升2.72%，报9909点创新高，连续第16个交易日造好，亦是历史最长连涨天数，辉达股价跃高1.3%，美光(Micron)大升8.5%。亚太股市今早(23日)个别走，日经225指数现时报59675点，升89点。南韩综合指数现时报6533点，升115点。市场仍维持观望气氛，恒指守26000。MINIMAX-W(00100)MiniMax的年度经常性收入（ARR）增长存在明显低估，其表现不仅与同业持平，甚至更为强劲。公司在其LLM在代理工作流中表现出色，并已涉足二○二六年核心Token消耗驱动因素——编码及AI代理，每分钟Token量（TPM）每周持续增长百分之十至二十。其次，LLM将智能生产力用例变现，多模态模型则将创意生产力用例变现，例如海螺AI累计生成超过六亿视频，Speech语音生成逾两亿小时，变现场景远较同业宽广。MiniMax受惠于透过主要云端合作伙伴获得先进芯片组的全球运算供应，以及基础设施优化带来的卓越单位经济效益，开放平台毛利率高达百分之六十九点四，显着超越OpenAI及Anthropic，成本优势将持续拉动ARR高速增长。展望未来两至三个月，多项短期催化剂即将出现，包括潜在的新代理产品MaxHermes自我进化助手落地、M3及Hailuo-O3模型重大升级、随模型发布的潜在加价，以及潜在的指数纳入。投资者应把握当前市场预期差，趁低吸纳，相信随着代理工作流与多模态商业化全面开花，MiniMax即将迎来估值重估。目标价$1200，止蚀价$786(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)
作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士
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