神马股份（600810）2025年年报简析：净利润同比下降888.63%

据证券之星公开数据整理，近期神马股份（600810）发布2025年年报。根据财报显示，神马股份净利润同比下降888.63%。截至本报告期末，公司营业总收入125.8亿元，同比下降9.94%，归母净利润-2.17亿元，同比下降888.63%。按单季度数据看，第四季度营业总收入28.15亿元，同比下降19.38%，第四季度归母净利润-6405.16万元，同比下降266.44%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.41亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率8.12%，同比减23.3%，净利率-1.64%，同比减281.54%，销售费用、管理费用、财务费用总计7.36亿元，三费占营收比5.85%，同比减6.01%，每股净资产6.47元，同比减5.35%，每股经营性现金流1.45元，同比增364.84%，每股收益-0.22元，同比减833.33%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为-49.5%,原因:聚碳材料业务出表、公司融资成本下降及利息收入增加综合影响。
2. 合同资产变动幅度为3063.82%,原因:报告期催化剂产品销售合同含40%质保金。
3. 使用权资产变动幅度为47.02%,原因:本期租入机器设备。
4. 租赁负债变动幅度为46.26%,原因:本期租入机器设备。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为408.88%,原因:销售回款及税费返还增加、经营性支出下降。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为37.61%,原因:融资租赁业务回款较同期大幅增加。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为1363.69%,原因:本期发行可续期公司债。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-1.64%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.15%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为-0.41%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报32份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为1.8%/0.9%/--，净经营利润分别为2.69亿/1.26亿/-2.07亿元，净经营资产分别为150.21亿/146.46亿/143.5亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.07/0.1/0.01，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为9.77亿/14.12亿/9531.01万元，营收分别为134.21亿/139.68亿/125.8亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为87.22%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为11.31%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达46.26%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达18.42%）

持有神马股份最多的基金为华安安恒回报债券发起式A，目前规模为0.27亿元，最新净值1.0313（4月22日），较上一交易日上涨0.02%，近一年上涨3.08%。该基金现任基金经理为朱才敏 周益鸣。

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