锦泓集团（603518）2025年年报简析：净利润同比下降26.07%，商誉占比较高

据证券之星公开数据整理，近期锦泓集团（603518）发布2025年年报。根据财报显示，锦泓集团净利润同比下降26.07%，商誉占比较高。截至本报告期末，公司营业总收入42.02亿元，同比下降4.39%，归母净利润2.26亿元，同比下降26.07%。按单季度数据看，第四季度营业总收入13.68亿元，同比下降7.08%，第四季度归母净利润1.12亿元，同比下降22.36%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利3.54亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率67.87%，同比减1.11%，净利率5.39%，同比减22.68%，销售费用、管理费用、财务费用总计24.38亿元，三费占营收比58.01%，同比增2.37%，每股净资产10.81元，同比增4.86%，每股经营性现金流1.53元，同比减31.06%，每股收益0.66元，同比减25.84%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-31.38%,原因:本期经营活动产生的现金净流入较上年同期减少约2.42亿元。其中销售商品及其他经营活动收到的现金较上年同期约减少1.66亿元，采购商品及其他经营活动支出较上年同期增加约0.76亿元。
2. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-152.59%,原因:购建固定资产、无形资产和其他长期资产的投资性现金支出增加0.50亿元，以及购买理财产品的投资现金净支出增加0.7亿元。
3. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-92.77%,原因:本年筹资活动产生的现金净流出约8.36亿元。其中，取得借款收到现金约4.54亿元，偿还债务支付的现金约8.67亿元，偿付利息以及股利支付现金约1.74亿元，租赁付款等其他支出约2.49亿元。上年筹资活动产生的现金净流出约4.34亿元。其中，取得借款收到现金约4.15亿元，偿还债务支付的现金约4.95亿元，偿付利息以及股利支付现金约1.46亿元，租赁付款等其他支出约2.08亿元。
4. 货币资金变动幅度为-63.87%,原因:偿还债务、支付股利以及购买理财产品导致现金支出增加。
5. 交易性金融资产的变动原因:购买理财产品。
6. 其他流动资产变动幅度为89.88%,原因:待抵扣进项税增加。
7. 在建工程变动幅度为415.38%,原因:ERP项目投入增加。
8. 长期待摊费用变动幅度为32.99%,原因:新开店铺待摊装修费用增加。
9. 应交税费变动幅度为70.22%,原因:应交所得税费用增加。
10. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-52.51%,原因:公司发行的可转换债券到期赎回。
11. 长期借款变动幅度为-68.28%,原因:归还银团借款。
12. 租赁负债变动幅度为86.21%,原因:店铺续租及新增。
13. 营业收入变动幅度为-4.39%,原因:外部消费环境变化。
14. 营业成本变动幅度为-2.07%,原因:成本率略有提升，营业成本随收入波动。
15. 销售费用变动幅度为-3.51%,原因:销售费用率得到控制，本期销售费用随收入波动。
16. 管理费用变动幅度为7.64%,原因:本期管理费用增加主要来源于管理人员职工薪酬费用增加，以及新SAP系统更新，原无形资产加速摊销导致的折旧摊销费用增加。
17. 财务费用变动幅度为16.27%,原因:本期可转债到期赎回，利息支出有较大增加。
18. 研发费用变动幅度为8.05%,原因:本期研发团队充实调整，人工费有所增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.41%，资本回报率一般。去年的净利率为5.39%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.08%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为-7.28%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报11份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6.9%/7.4%/5.2%，净经营利润分别为2.98亿/3.06亿/2.26亿元，净经营资产分别为43.2亿/41.32亿/43.16亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.19/0.19/0.22，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为8.84亿/8.24亿/9.08亿元，营收分别为45.45亿/43.95亿/42.02亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为29.97%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达153.07%）

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是申万菱信基金的付娟，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为35.25亿元，已累计从业13年269天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。

持有锦泓集团最多的基金为汇丰晋信双核策略混合A，目前规模为7.08亿元，最新净值2.0536（4月22日），较上一交易日上涨0.86%，近一年上涨54.7%。该基金现任基金经理为韦钰。

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