大连重工（002204）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期大连重工（002204）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入155.17亿元，同比上升8.66%，归母净利润5.83亿元，同比上升17.11%。按单季度数据看，第四季度营业总收入45.38亿元，同比上升10.01%，第四季度归母净利润9331.02万元，同比下降9.23%。本报告期大连重工盈利能力上升，毛利率同比增幅8.99%，净利率同比增幅7.78%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利7.08亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率18.38%，同比增8.99%，净利率3.76%，同比增7.78%，销售费用、管理费用、财务费用总计11.15亿元，三费占营收比7.19%，同比增3.93%，每股净资产4.05元，同比增6.79%，每股经营性现金流0.4元，同比增33.58%，每股收益0.3元，同比增17.68%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为-100.03%,原因:折扣收益增加。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为33.58%,原因:本期公司进一步加强对经营性现金流的管控，坚持“现金为王”，围绕“追求有现金流的利润”这一经营原则，建立并逐步完善覆盖合同从订单到回款全生命周期的管控措施，销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加。
3. 投资活动现金流出小计变动幅度为-59.96%,原因:本期公司购买结构性存款理财产品支付的现金较上年同期减少。
4. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为233.47%,原因:本期公司结构性存款理财产品到期收回的现金与购买结构性存款理财产品支付的现金产生的现金流量净额较上年同期增加。
5. 筹资活动现金流入小计变动幅度为-80.93%,原因:本期公司取得银行借款收到的现金较上年同期减少。
6. 筹资活动现金流出小计变动幅度为-41.13%,原因:本期公司偿还银行借款支付的现金较上年同期减少。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-252.62%,原因:本期公司优化债务结构、银行借款规模有所缩减，取得银行借款与偿还银行借款产生的筹资活动现金流量净额较上年同期减少。
8. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为1643.22%,原因:本期公司加强货款回收，销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加。
9. 在建工程变动幅度为67.09%,原因:本期公司增加大兆瓦风电齿轮箱+研制项目投入。
10. 使用权资产变动幅度为285.65%,原因:本期公司对新增经营租赁业务确认使用权资产。
11. 短期借款变动幅度为-30.11%,原因:本期公司下属子公司大连华锐重工铸业有限公司偿还银行借款。
12. 租赁负债变动幅度为307.66%,原因:本期公司对新增经营租赁业务确认租赁负债。
13. 交易性金融资产变动幅度为-100.0%,原因:本期公司与相关银行开展的结构性存款理财产品到期。
14. 其他流动资产变动幅度为67.38%,原因:本期公司留抵税金增加。
15. 长期待摊费用变动幅度为-42.5%,原因:本期公司摊销长期待摊费用。
16. 一年内到期的非流动负债变动幅度为230.22%,原因:截止本期末预计在一年内到期的银行借款增加。
17. 长期应付职工薪酬变动幅度为60.84%,原因:本期末公司辞退福利增加。
18. 专项储备变动幅度为105.41%,原因:本期末安全生产费余额增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.48%，资本回报率一般。去年的净利率为3.76%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为0.95%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为0.26%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为8.5%/11.9%/12%，净经营利润分别为3.63亿/4.98亿/5.83亿元，净经营资产分别为42.7亿/41.78亿/48.4亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.06/-0/0.04，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为7.51亿/-2405.75万/5.96亿元，营收分别为120.03亿/142.81亿/155.17亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为32.13%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.76%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1113.2%）

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是华泰柏瑞基金的方纬，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为23.01亿元，已累计从业11年33天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

持有大连重工最多的基金为天弘创新成长混合发起式A，目前规模为6.48亿元，最新净值1.1227（4月17日），较上一交易日上涨0.93%，近一年上涨26.1%。该基金现任基金经理为周楷宁。

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