截至2026年4月17日收盘，国药一致（000028）报收于26.05元，较上周的26.24元下跌0.72%。本周，国药一致4月16日盘中最高价报26.79元。4月14日盘中最低价报25.32元。国药一致当前最新总市值144.99亿元，在医药商业板块市值排名7/32，在两市A股市值排名1456/5198。
本周关注点
- 来自业绩披露要点：2025年归母净利润11.36亿元，同比增长76.80%。
- 来自机构调研要点：国大药房2025年自有品牌销售额约20亿元，零售常规占比提升至15%左右。
- 来自机构调研要点：“港澳药械通”业务2025年销售规模超8000万元，同比增长102%。
- 来自机构调研要点：2026年不再大规模关店，零售策略转向提质增效、结构调整。
- 来自机构调研要点：医保基金直接结算已全面铺开，显著改善集采、国谈品种回款。
机构调研要点
问：分销业务在两广地区的增长点和未来5年规划？答：公司分销业务在两广区域布局完善，深化基层网络建设；持续投入SPD体系建设，加强专业化、体系化；专业药房实现快速增长，构建患者用药全过程服务体系；加强新药进院准入能力建设，储备品类资源。公司正在制定“十五五规划”，后续将与市场沟通。
问：九部委发文，零售药店要明确打造“健康驿站”，请公司怎么理解?公司做了什么工作去配合政策？政策对行业格局是否会有影响？答：“健康驿站”是补充基层公共卫生服务“最后一公里”的便民节点，体现零售药店在健康中国建设中的重要作用。国大药房已成立专项项目组，制定服务标准与流程，打造样板门店并推进复制，推动从医药零售向健康服务转型。基础型驿站易于实现，高阶驿站对门店条件要求更高，可能促进行业集中度提升。
问：国大药房在非药业务的发展思路？存量店同店指标情况？答：提升非药及自有品牌销售占比是提升盈利空间的核心举措。非药布局聚焦大健康品类，结合器械、保健食品与药品，覆盖健康管理前端及用药后场景；积极拓展医美、体重管理、睡眠管理、预防保健、药食同源等新兴领域。自有品牌占比明显提升。2025年下半年以来，零售同店表现逐步向好，呈现增长趋势。
问：零售板块当前自有品牌占比是多少，未来目标升到什么水平？非药及自有品牌业务发展对单店盈利能力有什么影响，后续有什么预期？答：2025年自有品牌销售额约20亿元，零售常规占比从年初不足10%提升至15%左右。非药及自有品牌业务带动药品与非药板块毛利率提升，助力单店经营利润上涨；叠加出清低效门店，当前单店产出处于行业领先水平，盈利能力明显改善。
问：零售业务门店规划？答：经营策略已从“瘦身强体”（关店）转向夯实基础、精细化运营。2026年不再大规模关店，重点优化门店网络，以“提质增效、结构调整”为主。
问：商务部发文支持药品零售企业横向并购重组，国大今年在并购重组方面有哪些考虑？答：行业集中度低于发达国家，头部企业有发展空间。国大药房作为央企零售平台，将响应政策号召，但具体并购计划需结合市场环境、政策及内部发展，纳入“十五五”规划重点考量，目前暂无具体可披露安排。
问：公司分销业务应收账款周期变长，未来1-2年该趋势是否会延续？如何展望分销业务后续毛利率及应收账款周期走势？答：受外部因素影响，行业应收账款周期普遍延长，预计整体趋势将持续。公司加强资信管理，强化源头管控；对长账龄医院分级分类、“一院一策”提升毛利；优化应收结构，清退低效客户；狠抓逾期及一年以上应收清理，保障资产安全。
问：公司“港澳药械通”业务去年销售额同比增长102%，请介绍该业务的模式、当前规模以及后续空间展望？答：“港澳药械通”满足内地居住港澳人士使用港澳已上市药械需求，现行政策逐步放宽，市场规模尚小但增速快。2025年销售规模超8000万元，同比翻倍增长。公司依托医院客户网络与港澳供应商资源，具备发展优势，后续将加大拓展力度，增长空间广阔。
问：公司此前在两广部分地区拿到精麻药品配送资质，后续是否会在两广其他地区获取该资质，精麻业务对分销板块毛利率的拉动作用有多大？答：精麻药品医疗占比稳中有升，价格稳定，毛利率高于普通药品。公司已在肇庆取得资质，2026年将持续推进两广地区资质获取，并与暂无资质区域机构沟通跨区域销售，相关工作正在推进。
问：十四五期间公司曾出零售板块净利率目标3%，当前零售板块已经实现扭亏，十五五期间对零售板块净利率有怎样的展望？答：2025年国大药房已实现扭亏为盈，2026年经营趋势持续向好，得益于商品与门店结构优化、亏损治理、精细化运营与数字化提升。十五五前期以夯实现有基础、稳定盈利为主，后续将深化管理、布局第二增长曲线，向行业内优秀企业利润率目标看齐。
问：医保基金直接结算的实际执行情况如何，对应收账款账期的影响有多大？答：2026年医保基金直接结算已全面铺开，广东覆盖国谈药、集采药品器械，年内实现所有地市全覆盖；广西以南宁、柳州为重点城市试点，聚焦集采及双通道药品。政策显著加快集采、国谈品种回款，改善企业现金流，但非集采品种回款改善尚不明显。
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