华昌化工（002274）2025年年报简析：净利润同比下降139.19%

据证券之星公开数据整理，近期华昌化工（002274）发布2025年年报。根据财报显示，华昌化工净利润同比下降139.19%。截至本报告期末，公司营业总收入65.06亿元，同比下降17.96%，归母净利润-2.04亿元，同比下降139.19%。按单季度数据看，第四季度营业总收入16.2亿元，同比下降2.16%，第四季度归母净利润-1.96亿元，同比下降2172.67%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利8.64亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率4.51%，同比减67.46%，净利率-3.27%，同比减150.46%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.59亿元，三费占营收比5.52%，同比增19.07%，每股净资产5.49元，同比减8.67%，每股经营性现金流-0.18元，同比减144.41%，每股收益-0.21元，同比减139.2%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为644.11%,原因:报告期银行贷款增加。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-144.41%,原因:产品价格波动及下降、销售额减少、经营业绩下降，应收应付往来款金额变化，使用银行承兑汇票支付货款影响等原因，销售商品、提供劳务收到的现金与购买商品、接受劳务支付的现金差额，净减少92,528.95万元；由于经营业绩波动，各项税费跨期缴纳及预缴纳时间差异的影响，支付的各项税费与上年同期相比减少39,223.69万元。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-448.97%,原因:报告期，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与上年相比增加30,850.03万元；上年度收回理财投资等，报告期与上年相比减少31,073.01万元。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为104.55%,原因:报告期，取得借款收到的现金与上年相比增加36,097.40万元；偿还债务支付的现金与上年相比减少23,810.18万元。
5. 固定资产变动幅度为6.23%,原因:在建工程转入增加以及计提固定资产减值准备、计提年度折旧综合影响。
6. 在建工程变动幅度为-3.4%,原因:本年度新增在建工程791,893,383.25元；结转固定资产822,796,775.26元。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-3.27%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.26%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为-3.59%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报17份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为15%/10.3%/--，净经营利润分别为7.02亿/5.13亿/-2.13亿元，净经营资产分别为46.86亿/49.88亿/47.45亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.11/0.11/0.07，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为9.22亿/8.57亿/4.46亿元，营收分别为82.15亿/79.3亿/65.06亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为21.61%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为19.45%）

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