三孚股份（603938）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期三孚股份（603938）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入20.97亿元，同比上升18.49%，归母净利润8029.9万元，同比上升25.9%。按单季度数据看，第四季度营业总收入5.49亿元，同比上升28.87%，第四季度归母净利润1616.34万元，同比上升22.02%。本报告期三孚股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达173.32%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利6.61亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率13.33%，同比减5.56%，净利率3.81%，同比增10.42%，销售费用、管理费用、财务费用总计9709.4万元，三费占营收比4.63%，同比减32.31%，每股净资产6.54元，同比增3.06%，每股经营性现金流0.2元，同比减51.88%，每股收益0.21元，同比增23.53%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为-137.54%,原因:上期公司偿还长短期贷款，利息支出较上年减少。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-51.88%,原因:本期购买商品、接受劳务支付的现金较上期增加。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-123.61%,原因:本期结构性存款到期收回的资金较上期减少。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为118.85%,原因:上期公司偿还长短期贷款支付的现金增加。
5. 货币资金变动幅度为33.63%,原因:本期期末美元存款增加。
6. 应收票据变动幅度为45.83%,原因:期末持有的票据较上期增加。
7. 应收款项融资变动幅度为90.36%,原因:本期期末持有高信用等级的银行票据增加。
8. 在建工程变动幅度为-91.09%,原因:新建氢氧化钾项目于本期转固。
9. 长期待摊费用变动幅度为205.27%,原因:新建氢氧化钾项目于本期转固，新的离子膜投入使用。
10. 短期借款变动幅度为544.07%,原因:期末已贴现未终止确认的票据金额较上期增加。
11. 应付账款变动幅度为37.35%,原因:本期期末原材料应付账款增加。
12. 应付职工薪酬变动幅度为-57.98%,原因:上期期末待支付职工薪酬较多。
13. 应交税费变动幅度为69.52%,原因:本期期末应交企业所得税较上年增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.11%，资本回报率不强。去年的净利率为3.81%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为16.38%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为2.65%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为9.7%/3.2%/4.3%，净经营利润分别为1.78亿/6114.1万/7999.76万元，净经营资产分别为18.41亿/18.95亿/18.75亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.1/0.06/0.08，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.14亿/9985.38万/1.72亿元，营收分别为21.29亿/17.7亿/20.97亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达173.32%）

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