正力新能(03677.HK)业绩暴增近8倍，短期扰动不改长期逻辑

中金财经04-17

在迎来上市一周年之际，正力新能交出了一份令人振奋的答卷：全年营业收入81.01亿元，同比增长57.9%；净利润8.09亿元，同比暴增788.4%，利润规模较2024年的0.91亿元实现了近8倍的跨越式增长。　　然而，4月14日，正力新能上市满一年的限售股也正式迎来解禁，受此影响，近两日公司股价累计跌幅接近14%。股价的短期波动并不能替代对公司内在价值的判断，真正需要回答的问题依然是：解禁...

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\r\n\r\n　　国泰海通证券在2026年3月发布的专题报告中明确指出，2026年港股市场整体面临解禁高峰，上半年解禁规模预计超过4500亿港元，但宏观基本面与全球流动性环境仍是决定港股市场趋势的核心因素，解禁更多体现为结构性扰动而非系统性风险。\r\n\r\n　　基于历史数据统计，恒生指数在百亿级解禁窗口期(解禁前后20个交易日)并未出现系统性下跌，而是呈现“解禁前波动放大、解禁落地后企稳”的典型特征。\r\n\r\n　　从实践经验来看，解禁与股价走势的关联度没有必然联系。\r\n\r\n　　2025年4月24日，地平线机器人迎来解禁，当日股价确有下跌，但在解禁后的三个交易日内即实现了累计上涨超15%的反弹，机构认为市场对公司核心产品出货和未来表现依然充满信心。\r\n\r\n　　2025年6月28日，老铺黄金迎来占总股本约40%的大规模股份解禁，然而解禁后首个交易日股价不跌反大涨14.94%。\r\n\r\n　　这两个案例的共同逻辑在于：解禁本身主要放大短期波动性，但公司中长期走势的走向，终究取决于其业绩表现和成长逻辑是否经得起考验。\r\n\r\n　　二、业绩足够有分量\r\n\r\n　　股价短期调整之后，真正决定公司长期价值的仍是基本面。 正力新能2025年的业绩突破，体现在核心指标的全面跃升。\r\n\r\n　　全年电池总出货量达19.8GWh，同比增幅66.7%；综合毛利率从14.6%提升至18.4%，同比增加3.8个百分点，稳居行业第一梯队；净利润率大幅跃升至10%，同比提高8.2个百分点。经营活动现金流净额转正至14.37亿元，现金储备达41.83亿元，为公司后续产能扩张和技术研发提供了充足的安全垫。\r\n\r\n　　值得深入拆解的是，这份增长并非依赖行业贝塔，而是有着扎实的阿尔法支撑。\r\n\r\n　　从客户结构看，一汽红旗、零跑、广汽丰田、上汽通用五菱、大众等头部车企悉数在列，覆盖了合资、自主、新势力三大阵营。更重要的是，公司拿到的不是边缘试水项目，而是这些车企的主销车型定点。全年新增32个车型定点，2026年还将有多款搭载正力新能电池的主力车型上市。\r\n\r\n　　正力新能能在竞争白热化阶段快速打开局面，恰恰说明其产品力、交付能力和成本控制已跻身一线供应商行列。与此同时，出口业务收入占比首次突破10%，全球化配套能力获得初步验证。\r\n\r\n　　从增长后劲看，储能业务将会成为第二增长曲线。\r\n\r\n　　2025年储能收入虽因产能受限而规模有限，但随着常熟二期等新产能进入释放期，这一局面将在2026年彻底改变。公司管理层在业绩会上明确表示，储能收入占比预计从2025年的约5%提升至2026年的10%至15%。\r\n\r\n　　正力新能的储能布局并非单点突破，而是实现了从家庭储能、工商业储能到大型储能、AIDC数据中心的全场景覆盖。\r\n\r\n　　家庭储能方面，104Ah标准化电芯已成为全球家庭储能的主力供货产品，314Ah电芯已开始量产。工商业储能与大型储能方面，100Ah、235Ah、587Ah、588Ah四款大容量新品将在2026年下半年陆续形成规模销售，分别面向工商业储能、独立储能电站、长时储能等场景。\r\n\r\n　　其中，AIDC储能是当前储能市场中增长最快、附加值最高的细分领域之一。正力新能正在开发的高容量电芯产品，能量转换效率超过95%，循环寿命超过1万次，寿命超过20年，可支撑6至8小时的离网供电，切中了AI时代基础设施的能源痛点。\r\n\r\n　　与此同时，产线兼容性设计为储能业务的弹性扩张提供了独特优势。正力新能产线充分考虑动力电池与储能电池的兼容性，可在两者之间灵活切换，最大化产能利用率。这意味着当储能市场需求爆发时，公司能够在不新增投资的情况下快速切换产能重心，形成“动力+储能”双轮驱动的弹性增长模式。\r\n\r\n　　从技术壁垒看，2025年，正力新能成为首个取得AS9100D航空航天质量体系认证的动力电池企业，并已实现航空电池批量化交付。将航空领域要求的ppb级(十亿分之一)失效概率标准引入车规级电池制造，本质上是一种“降维打击”。这不仅巩固了乘用车市场的信任度，更提前锁定了低空经济这一新兴赛道的入场券。\r\n\r\n　　从制造效率看，毛利率的逆势提升源于正力新能独特的精益制造体系。公司推行的“三即制造”理念——物流即工位、工位即制造、制造即质检——通过物流线与工位深度集成减少搬运损耗，通过机器学习算法动态优化工艺参数，通过AI视觉检测实现缺陷实时拦截。\r\n\r\n　　这套体系带来的直接效果是良率提升、效率提高、单位制造成本下降。当行业多数企业仍在依靠规模摊薄成本时，正力新能已开始用效率挤出利润。规模效应与精益管理的正向循环，构成了盈利质量持续改善的内生动力。\r\n\r\n　　综合来看，正力新能2025年的业绩暴增，是上述四重动力共同驱动的结果。这些底层逻辑无一依赖短期市场情绪，也不会因解禁的到来而发生任何改变。\r\n\r\n　　三、结语\r\n\r\n　　正力新能的成长故事才刚刚翻开新篇章，短期流动性变化，不会改变公司迈向行业前列的确定性步伐。\r\n\r\n　　市场的每一次分歧，或许恰恰是清醒者重新审视价值的最好时机。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"2","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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