光鲜销售下的深层危机：亚盛医药的盈利困局与三大致命风险

新浪证券04-17

在国产创新药赛道上，亚盛医药（06855.HK）曾是最耀眼的明星之一。然而，其近日披露的2025年年报，却揭示了一家明星企业“销量猛增、亏损加剧”的典型困境。　　表面上看，核心产品耐立克®销售额突破4.35亿元，整体商业化收入同比增长90%，似乎交出了一份不错的成绩单。但细究之下，公司全年净亏损高达12.43亿元，同比扩大206.4%，创下历史新高。这背后，隐藏着三大不可忽视的结构性风险。　　...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2628208448?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-04-17 19:01","share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","id":"2628208448","market":"sh","top_or_hot":-1,"title":"光鲜销售下的深层危机：亚盛医药的盈利困局与三大致命风险","media":"新浪证券","content":"<div>\n<p>在国产创新药赛道上，亚盛医药（06855.HK）曾是最耀眼的明星之一。然而，其近日披露的2025年年报，却揭示了一家明星企业“销量猛增、亏损加剧”的典型困境。\n　　表面上看，核心产品耐立克®销售额突破4.35亿元，整体商业化收入同比增长90%，似乎交出了一份不错的成绩单。但细究之下，公司全年净亏损高达12.43亿元，同比扩大206.4%，创下历史新高。这背后，隐藏着三大不可忽视的结构性风险。\n　　...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/aigcy/2026-04-17/doc-inhuveqy6429410.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"sina","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>光鲜销售下的深层危机：亚盛医药的盈利困局与三大致命风险</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n光鲜销售下的深层危机：亚盛医药的盈利困局与三大致命风险\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-04-17 19:01 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/stock/aigcy/2026-04-17/doc-inhuveqy6429410.shtml><strong>新浪证券</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在国产创新药赛道上，亚盛医药（06855.HK）曾是最耀眼的明星之一。然而，其近日披露的2025年年报，却揭示了一家明星企业“销量猛增、亏损加剧”的典型困境。\n　　表面上看，核心产品耐立克®销售额突破4.35亿元，整体商业化收入同比增长90%，似乎交出了一份不错的成绩单。但细究之下，公司全年净亏损高达12.43亿元，同比扩大206.4%，创下历史新高。这背后，隐藏着三大不可忽视的结构性风险。\n　　...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/aigcy/2026-04-17/doc-inhuveqy6429410.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"AAPG","symbol_name":"亚盛医药","start_time":0,"source_url":"https://finance.sina.com.cn/stock/aigcy/2026-04-17/doc-inhuveqy6429410.shtml","article_id":"2628208448","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2628208448","pubTimestamp":1776423660,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"sina","name":"sina"},"weMediaInfo":null,"summary":"在国产创新药赛道上，亚盛医药曾是最耀眼的明星之一。然而，其近日披露的2025年年报，却揭示了一家明星企业“销量猛增、亏损加剧”的典型困境。　　表面上看，核心产品耐立克销售额突破4.35亿元，整体商业化收入同比增长90%，似乎交出了一份不错的成绩单。但细究之下，公司全年净亏损高达12.43亿元，同比扩大206.4%，创下历史新高。这背后，隐藏着三大不可忽视的结构性风险。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"sina.com.cn","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"AAPG":"亚盛医药","BK4139":"生物科技"},"translate_title":"Deep crisis under glamorous sales: Ascentage Pharmaceutical's profit dilemma and three fatal risks","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"AAPG":1.5},"content_text":"在国产创新药赛道上，亚盛医药（06855.HK）曾是最耀眼的明星之一。然而，其近日披露的2025年年报，却揭示了一家明星企业“销量猛增、亏损加剧”的典型困境。\n　　表面上看，核心产品耐立克®销售额突破4.35亿元，整体商业化收入同比增长90%，似乎交出了一份不错的成绩单。但细究之下，公司全年净亏损高达12.43亿元，同比扩大206.4%，创下历史新高。这背后，隐藏着三大不可忽视的结构性风险。\n　　风险一：单产品依赖症，抗风险能力脆弱\n　　耐立克®贡献了公司产品销售收入的80%以上，是亚盛医药名副其实的“独木桥”。尽管该产品在医保覆盖下实现放量，但其适应症主要集中于一、二代TKI耐药的慢性髓性白血病患者群体，市场规模天然受限。\n　　更值得警惕的是，耐立克®正面临多重外部压力：国际巨头如诺华、百时美施贵宝的原研药竞争，以及医保谈判带来的持续降价压力。年报虽未披露具体降幅，但从“销量增速高于收入增速”的表述中，价格对毛利的侵蚀已初现端倪。\n　　一旦耐立克®遭遇政策调整、竞品冲击或医保续约降价，公司几乎没有第二增长极可以缓冲。利生妥®虽在上市五个月内实现7058万元收入，但其面向的患者群体同样小众，短期内难以分担盈利压力。\n　　风险二：投入产出严重失衡，成本黑洞持续吞噬利润\n　　亚盛医药的亏损并非偶然，而是长期高强度投入与有限商业化回报之间严重错配的必然结果。\n　　2025年，公司研发开支高达11.37亿元，同比增长20.1%，这一数字甚至超过了全年总收入（5.74亿元），研发费用率高达198%，远超行业平均水平。而在研管线大多处于临床早期，距离商业化遥遥无期，意味着这种“烧钱”模式仍将维持多年。\n　　与此同时，销售及分销开支激增至3.54亿元，同比增长80.4%，销售费用率攀升至61.7%。换句话说，公司每卖出100元产品，就要花掉61元用于推广。这种高投入、低回报的商业模式，显然难以为继。\n　　风险三：收入结构剧烈波动，缺乏可持续造血能力\n　　2024年，亚盛医药因与武田制药达成协议确认6.78亿元一次性知识产权收入，短暂改善了业绩。2025年该笔收入消失后，公司收入骤降41.5%，彻底暴露了自身造血能力的薄弱。\n　　目前，公司收入完全依赖两款上市产品的销售，且缺乏稳定、多元的收入来源。相比之下，研发和销售支出却呈现刚性增长态势，导致亏损缺口不断扩大。2025年12.43亿元的净亏损，几乎是同年产品销售收入的2.5倍，这种“卖一亏二”的结构，在创新药企中也属罕见。\n　　盈利拐点遥遥无期，投资者信心面临考验。\n　　亚盛医药在年报中对盈利拐点未作任何明确预期。从现有数据来看，在研发投入居高不下、销售费用持续攀升、产品管线依赖单品的多重压力下，公司短期内实现盈亏平衡的可能性极低。\n　　更令人担忧的是，公司行政开支也同比增长31.6%至2.46亿元，运营规模的扩张并未带来相应的收入增长，反而进一步加剧了管理成本的刚性压力。\n　　结语：光环褪去，亚盛医药亟需一场“自我革命”\n　　亚盛医药的故事，折射出中国创新药企在商业化进程中普遍面临的困境：技术领先不等于商业成功，产品上市不等于盈利可期。\n　　在资本市场对创新药企盈利能力和现金流要求日益严苛的当下，亚盛医药若不能尽快调整投入结构、拓宽收入来源、降低单品依赖，其“高研发+高销售+低回报”的恶性循环将难以打破。2025年的巨亏，不应只是一次财务数据的警钟，更应成为公司战略重构的起点。\n　　否则，这家曾经被寄予厚望的“细胞凋亡领军者”，或将沦为又一个被资本遗忘的烧钱机器。\n　　本文结合AI工具生成\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：AI观察员","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.42.1","shortVersion":"4.42.1","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2628208448","isCrawlerRequest":true}