新股前瞻|上海易景信息：全栈智能硬件“愿景丰满”，AIoT收入占比个位数现“骨感”现实

智通财经04-20

高度依赖传音控股(688036.SH)的上海易景信息科技股份有限公司(简称：上海易景信息) ，已启动了赴港上市新征程。智通财经APP了解到，4月2日，上海易景信息向港交所主板提交了上市申请书，招银国际、交银国际为其联席保荐人。作为一家典型的ODM企业，上海易景信息向资本市场阐述了一个全新叙事，即其是一家AI时代的全栈智能硬件产品解决方案提供商，可为客户提供由产品定义、设计开发至生产交付的一站式全球...

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，已启动了赴港上市新征程。智通财经APP了解到，4月2日，上海易景信息向港交所主板提交了上市申请书，招银国际、交银国际为其联席保荐人。作为一家典型的ODM企业，上海易景信息向资本市场阐述了一个全新叙事，即其是一家AI时代的全栈智能硬件产品解决方案提供商，可为客户提供由产品定义、设计开发至生产交付的一站式全球...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1430794.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"SGXZ81163826.USD","symbol_name":"UNITED CHINA A-SHARES INNOVATION \"A\" (USD) 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，已启动了赴港上市新征程。智通财经APP了解到，4月2日，上海易景信息向港交所主板提交了上市申请书，招银国际、交银国际为其联席保荐人。作为一家典型的ODM企业，上海易景信息向资本市场阐述了一个全新叙事，即其是一家AI时代的全栈智能硬件产品解决方案提供商，可为客户提供由产品定义、设计开发至生产交付的一站式全球服务。从业绩来看，上海易景信息呈现出了收入波动、利润提升的特点。据招股书显示，2023至2025年，上海易景信息的收入分别为22.25亿(人民币，下同)、35.08亿、32.19亿元，期内的净利润分别为5615.8万、6207.6万、7021.7万元，对应的净利率分别为2.5%、1.8%、2.2%。面对仅有约2%左右的净利率水平，这家标榜“AI时代全栈智能硬件解决方案提供商”的公司，应如何获得合理的市场估值?其招股书所披露的业务布局与财务结构，或能提供关键参考。AIoT成破局新方向，未形成规模性支撑压缩估值空间上海易景信息的发展史，是一部从手机IDH设计公司起步，逐步发展为集研发、设计、制造于一体的智能手机ODM厂商，并最终确立向“智能终端+AIoT”双轮驱动的全栈智能硬件平台转型的进化史。成立于2008年的上海易景信息，其早期聚焦于移动通信终端(特别是手机)的研发与设计，于产业链中扮演IDH(独立设计公司)的角色。至2010年，公司的产品开始进入中东、印度等海外市场，展现了国际化视野的早期布局，这也为公司后续与传音控股的合作奠定了基础。在2014年，上海易景信息与传音控股建立首次合作，这成为其日后发展的重要基石。到2015年，上海易景信息的年度手机PCBA出货量已超过3000万件，规模初显。但随着智能手机市场进入成熟期，单纯提供设计方案的IDH模式利润空间日益狭窄，且难以形成差异化竞争壁垒。而ODM模式能整合研发、采购、制造全链条，更深度地融入核心客户的产品开发流程，能增强客户黏性、盈利水平与订单稳定性。因此于2018年，上海易景信息正式启动ODM转型，标志着其向自主制造能力拓展。至2020年，上海易景信息向ODM的转型已取得显著成效，公司不仅与传音、中兴、TCL等头部企业深化ODM合作，还成立了智慧穿戴事业部，开始向智能手机之外的智能硬件品类(AIoT的雏形)进行战略延伸。自2021年至今，上海易景信息步入了智造夯实与AIoT新引擎的全新发展阶段。在2021年和2024年，宜宾生产基地一期和二期相继投产，智能制造能力得到全面夯实。同时，公司业务多元化加速，2023年在北美市场实现里程碑突破。至2025年，上海易景信息将战略重点明确为持续深耕AIoT产品的应用场景，标志着公司在巩固智能手机ODM行业地位的同时，已将AIoT业务确定为未来发展的核心增长引擎。而在上海易景信息明确此战略方向的背后，是其发展进程又一次站到了关键的“十字路口”。当前，受行业增长趋缓和价格竞争加剧的双重压力，智能手机ODM业务利润空间日益收窄，公司亟需开拓新的增长来源。AIoT行业因其附加值高、与现有硬件研发及制造能力高度协同，且市场前景广阔，成为了上海易景信息转型突围的首选方向。据弗若斯特沙利文数据显示，2021至2025年，全球AIoT产品制造解决方案市场的规模从610亿元增至2821亿元，年复合增速高达47.4%。但从实际财务表现来看，即使行业高速成长，上海易景信息的AIoT业务至今尚未取得明显成效。据招股书数据，2023年至2025年，上海易景信息的AIoT产品收入分别为1.29亿元、1.13亿元和1.80亿元，占营业收入的比例仅为5.8%、3.3%和5.6%。AIoT业务尚未形成规模性支撑，收入占比持续徘徊于低位，与其着力打造的“智能终端+AIoT”双轮驱动战略尚未形成匹配格局。目前，该业务对整体增长的拉动作用仍不显著，或将难以支撑与战略愿景相对应的估值预期。高度依赖单一大客户，业务经营仍面临多重挑战若说上海易景信息在业务真实进展与战略叙事层面存在估值预期的“断层”，那么客户高度集中、消费电子的疲软预期、以及低研发投入，则是上海易景信息业务经营中必须直面的三大关键挑战。据招股书显示，2023、2024以及2025年，上海易景信息来自前五大客户的收入占比分别为94.2%、97.1%及97.7%，客户集中度明显偏高。更为关键的是，公司来自最大客户传音控股的收入占比分别为79.3%、88.8%及79.0%，高度依赖单一客户。在竞争激烈的市场中，当客户集中度偏高时，这会在一定程度上削弱公司的议价能力，这在贸易应收款项周转天数这一指标上得到清晰验证。数据显示，2023至2025年，上海易景信息的贸易应收款项周转天数分别为27天、84天、115天，回款能力明显恶化。更为关键的是，一旦传音控股战略调整或订单波动，或将对上海易景信息的业绩造成明显冲击。而今明两年消费电子领域的疲软表现，或在一定程度上令上海易景信息经营承压。由于存储价格的大幅上涨，市场对消费电子今明两年的出货量预期普遍悲观。以智能手机为例，IDC预测2026年全球出货量约为11亿部，同比下滑12.9%，将创下2013年以来的最低纪录。同时，该机构认为2027年智能手机市场虽将趋于平稳，但出货量仅会微增1.9%，显著复苏需等到2028年。且个人电脑、平板、游戏主机等其他细分领域的出货趋势也与之类似，均面临增长乏力或持续下滑的挑战。此外，低研发投入是否利于公司的长期稳健发展亦是市场关注的焦点。在全球智能硬件行业，由于新品推出节奏快、技术迭代迅猛、产品生命周期短且用户偏好变化迅速等典型特征，对企业的技术研发有着更高的要求，但上海易景信息的研发投入，属于业内偏低的水平。据招股书显示，2023至2025年，上海易景信息的研发成本分别约为6888.7万、7324.5万、9984.5万元，占各期总收入的比例分别为3.1%、2.1%、3.1%。在智能硬件这样由技术驱动型的市场中，持续的高强度研发是保持产品领先、应对快速迭代的关键。若公司因研发投入不足而逐渐在技术储备上与竞争对手拉开差距，其长期竞争力和价值成长空间或将受到明显制约。综合来看，上海易景信息提出的“智能终端+AIoT”双轮驱动打造全栈智能硬件平台的发展愿景，为市场勾勒出了远期的增长空间，也提升了其战略叙事的天花板。然而在现实层面，公司当前仍深陷转型的阵痛期：智能手机ODM业务面临多重挑战，而AIoT业务尚未形成规模化收入贡献，战略落地效果尚不明显。在业务尚未实现实质性突破、新旧动能的转换仍存在较大不确定性的情况下，上海易景信息短期或难以支撑较高的估值预期。资本市场或将更多关注其业绩兑现能力与客户结构改善的实际进展。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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