金吾财讯 | 华创证券发布研报指，微泰医疗-B(02235)2025年业绩表现强劲，其核心产品持续葡萄糖监测系统（CGM）销售放量超预期，驱动营收高增长，并通过规模效应和费用优化成功实现扭亏为盈。
该行认为，CGM业务已成为公司核心增长引擎。2025年该业务实现收入4.52亿元人民币，同比激增150.2%，占总收入比重提升至68.3%。公司海外业务拓展加速，国际业务收入达3.43亿元，同比大增227.2%，超过国内收入。核心产品LinX持续葡萄糖监测系统成功纳入多国医保体系，并新增巴西、印度等20余国准入。国内方面，产品入院数量已超3,200家，电商渠道持续发力。
盈利能力方面，2025年公司毛利率为54.1%，同比提升1.2个百分点，得益于高毛利的CGM销售占比提升及生产规模效益。费用端优化显著：销售费用率由2024年的59.9%降至33.8%，管理费用率由12.2%降至7.3%，主要因市场认可度提升带来商业化推广效率提高，及全面预算管理降本增效。公司全年实现净利润4015万元人民币，成功扭亏为盈。
产品管线方面，公司致力于构建“监测+治疗+管理”闭环。在研管线稳步推进：第二代贴敷式胰岛素泵系统已提交注册；分体式CGM已向中国、欧盟提交注册；人工胰腺系统已提交注册，AI技术赋能糖尿病管理智能化。公司稳步推进AI大模型在糖尿病管理场景的应用。
基于公司2025年收入增长超预期，华创证券预测公司2026-2028年营收分别为9.02、12.25、16.48亿元人民币，净利润分别为0.93、1.53、2.36亿元人民币。该行给予主营业务2026年4倍市销率（PS）估值，叠加公司约16亿元人民币的现金类资产，得出目标市值59.6亿港元，对应目标股价14港元，维持“强推”评级。
报告同时提示了海外专利诉讼、国内竞争降价、新品研发推广不及预期等风险。
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