江苏神通（002438）2025年年报简析：净利润同比下降3.21%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期江苏神通（002438）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入21.29亿元，同比下降0.65%，归母净利润2.85亿元，同比下降3.21%。按单季度数据看，第四季度营业总收入4.92亿元，同比下降3.45%，第四季度归母净利润5106.97万元，同比下降23.83%。本报告期江苏神通公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达402.94%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利3.68亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率35.21%，同比增5.01%，净利率13.32%，同比减2.97%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.61亿元，三费占营收比12.28%，同比减2.79%，每股净资产7.33元，同比增5.89%，每股经营性现金流0.83元，同比增5.68%，每股收益0.56元，同比减3.22%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 公允价值变动收益变动幅度为80.03%,原因:苏州元禾厚望创新成长二期股权投资合伙企业（有限合伙）确认当期公允价值。
2. 信用减值损失变动幅度为-372.23%,原因:报告期应收账款计提的坏账准备比去年同期增加。
3. 资产处置收益变动幅度为-100.24%,原因:公司处置固定资产产生的收益比去年同期减少。
4. 营业外收入变动幅度为305.76%,原因:公司及全资子公司无锡法兰罚没收入比去年同期增加。
5. 营业外支出变动幅度为158.55%,原因:全资子公司无锡法兰产生的诉讼损失较上期增加。
6. 所得税费用变动幅度为68.64%,原因:全资子公司瑞帆节能部分EMC合同能源管理项目享受所得税优惠政策进入减半征收期、部分EMC合同能源管理项目超过所得税优惠政策期间进入正常征收期。
7. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为102.35%,原因:报告期购买银行理财产品为现金净流入而去年为净流出。
8. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-30.23%,原因:取得借款收到的现金比去年减少。
9. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为246.52%,原因:报告期购买银行理财产品为现金净流入而去年为现金净流出。
10. 货币资金变动幅度为34.75%,原因:经营活动产生的现金流量净额为正及报告期购买银行理财产品为现金净流入而去年为现金净流出。
11. 在建工程变动幅度为-39.41%,原因:全资子公司瑞帆节能科技有限公司邯钢新区3#煤气发电工程项目本期转固。
12. 使用权资产变动幅度为-56.07%,原因:全资子公司神通核能的外部租赁到期。
13. 长期借款变动幅度为-95.87%,原因:归还长期借款，同时一年内到期的长期借款增加。
14. 租赁负债变动幅度为269.48%,原因:报告期新增对外租赁。
15. 应收款项融资变动幅度为-52.57%,原因:报告期末银行承兑汇票重分类至应收款项融资的余额比年初减少。
16. 一年内到期的非流动资产变动幅度为-81.5%,原因:上期末重分类到一年内到期的非流动资产的银行存单报告期内到期。
17. 其他权益工具投资变动幅度为64.63%,原因:新增以公允价值计量且变动计入其他综合收益的权益性投资。
18. 其他非流动金融资产变动幅度为70.43%,原因:报告期计入其他非流动金融资产的对外投资公允价值变动。
19. 应交税费变动幅度为37.38%,原因:报告期末公司及全资子公司瑞帆节能应交企业所得税余额比年初增加。
20. 一年内到期的非流动负债变动幅度为80.7%,原因:期末一年内到期的长期借款较期初增加。
21. 预计负债变动幅度为64.08%,原因:报告期全资子公司无锡法兰新增未决诉讼计提预计负债。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.61%，历来资本回报率一般。去年的净利率为13.32%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.66%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2017年的ROIC为4.07%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为7.9%/8.4%/7.9%，净经营利润分别为2.69亿/2.94亿/2.84亿元，净经营资产分别为33.95亿/34.96亿/36.05亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.51/0.62/0.67，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为10.84亿/13.37亿/14.32亿元，营收分别为21.33亿/21.43亿/21.29亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为53.3%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达402.94%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在3.28亿元，每股收益均值在0.65元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：问：公司的氢能阀门业务发展的怎么样了？答：神通新能源的产品系列专注于35-105MPa的高压氢阀门，全面覆盖了氢能产业链，从制氢到加氢站的各个环节，服务于加氢站、物流车、叉车、无人机、氢能电动自行车等多种应用，展现了其大规模生产的实力。神通新能源的产品已经获得了国内众多氢能企业的认可，在车载储氢和供氢系统领域，神通新能源已经成功开发了35MPa和70MPa的系列产品。特别是70MPa组合减压阀，它是一款高集成度的车载减压模块，达到了国际领先水平。该产品已通过国内权威第三方检测，并已在实际车辆中得到应用，同时，部分产品也开始进入国际市场。

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