碧水源（300070）2025年年报简析：净利润同比增长4.09%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期碧水源（300070）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入77.84亿元，同比下降8.95%，归母净利润6098.31万元，同比上升4.09%。按单季度数据看，第四季度营业总收入34.13亿元，同比下降10.19%，第四季度归母净利润1.41亿元，同比上升38.5%。本报告期碧水源公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达19971.7%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利10.67亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率24.53%，同比减15.73%，净利率2.16%，同比增4.5%，销售费用、管理费用、财务费用总计6.18亿元，三费占营收比7.94%，同比减19.39%，每股净资产7.54元，同比增0.24%，每股经营性现金流0.33元，同比增609.43%，每股收益0.02元，同比增3.7%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为-47.89%,原因:利息费用减少。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为609.43%,原因:公司持续强化现金流管理，将应收款项清欠工作作为公司年度重点工作，通过成立专项工作组、优化催收激励机制、针对不同账龄采取差异化法律及商务手段，本期回款成效显著，导致经营性净现金流增幅较大。
3. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-87.49%,原因:公司加强对带息负债规模的管控。
4. 应收款项变动幅度为-1.78%,原因:加大应收账款清欠力度。
5. 合同资产变动幅度为26.07%,原因:报告期未结算工程增加。
6. 存货变动幅度为-0.87%,原因:报告期库存商品减少。
7. 长期股权投资变动幅度为-2.72%,原因:报告期确认对联营公司损益变动。
8. 固定资产变动幅度为-8.53%,原因:固定资产折旧。
9. 在建工程变动幅度为-14.38%,原因:在建工程结转。
10. 使用权资产变动幅度为-31.4%,原因:租赁到期。
11. 短期借款变动幅度为-1.6%,原因:归还短期借款。
12. 合同负债变动幅度为37.3%,原因:收到预收工程款。
13. 长期借款变动幅度为-4.28%,原因:项目贷款归还。
14. 租赁负债变动幅度为-28.94%,原因:租赁到期。
15. 应收票据变动幅度为-98.66%,原因:票据收回。
16. 一年内到期的非流动资产变动幅度为-100.0%,原因:收回一年内到期的长期应收款。
17. 应付票据变动幅度为-96.92%,原因:供应链金融票据偿还。
18. 预收款项变动幅度为287.6%,原因:收到预收款。
19. 应付债券变动幅度为33.0%,原因:发行债券。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为0.32%，历来资本回报率不强。去年的净利率为2.16%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.11%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为0.32%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4.7%/0.9%/0.8%，净经营利润分别为8.16亿/1.77亿/1.68亿元，净经营资产分别为175.01亿/203.62亿/201.16亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.26/0.42/0.54，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为23.55亿/35.57亿/41.86亿元，营收分别为89.53亿/85.49亿/77.84亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为27.78%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为2.69%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达33.46%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达62.52%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达19971.7%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：问：我们比较关心公司的核心膜产品产能、关键技术应用，以及主要业务板块构成情况，能否跟我们介绍下相关情况？答：目前公司业务主要形成五大板块污水资源化、高品质供水、海水综合利用、工业水循环，以及特种分离。公司在北京和天津都建有膜技术的研发与生产基地，核心膜技术主要包括微滤膜、超滤膜、超低压选择性纳滤膜和反渗透膜这几大类。目前我们的年产能是微滤和超滤膜约 2000 万平方米，纳滤和反渗透膜约 1900 万平方米。依托这些自主研发的核心膜技术，公司也开发出了一系列超微滤膜、工业纳滤膜、工业反渗透膜、工业零排放膜等产品，还有各类一体化装备。其中像高性能低能耗 MBR 膜生物反应器、MBR-DF 双膜新水源工艺、ICWT 智能一体化污水净化系统等深度水处理技术和产品，都已经在市场上得到了广泛认可和应用。

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