外高桥（600648）2025年年报简析：净利润同比下降1.69%

据证券之星公开数据整理，近期外高桥（600648）发布2025年年报。根据财报显示，外高桥净利润同比下降1.69%。截至本报告期末，公司营业总收入59.69亿元，同比下降17.55%，归母净利润9.35亿元，同比下降1.69%。按单季度数据看，第四季度营业总收入15.6亿元，同比下降27.42%，第四季度归母净利润7.7亿元，同比上升49.76%。

该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利9.32亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率27.65%，同比减12.51%，净利率16.13%，同比增18.82%，销售费用、管理费用、财务费用总计11.73亿元，三费占营收比19.64%，同比增13.67%，每股净资产11.72元，同比增2.15%，每股经营性现金流-0.06元，同比增97.71%，每股收益0.73元，同比减13.1%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为97.25%,原因:上年同期缴纳森兰星河湾大额土地增值税，及上年同期财务公司吸收存款减少发放贷款增加。
2. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-28.61%,原因:财务公司、外联发及新发展公司购买理财产品现金流出2.87亿元。
3. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-49.4%,原因:本年度定增募集资金24.48亿元，有息负债减少6.05亿元，上年同期有息负债增加33.41亿元。
4. 交易性金融资产变动幅度为9574823.33%,原因:财务公司购入货币基金，下属外联发公司及新发展公司购入结构性存款。
5. 应收款项融资变动幅度为-54.53%,原因:下属新发展公司应收账款融资业务量减少。
6. 预付款项变动幅度为-80.46%,原因:年初预付的工程款逐步确认存货。
7. 持有待售资产变动幅度为-100.0%,原因:持有待售资产-上海新投国际供应链公司已出售。
8. 其他流动资产变动幅度为-42.42%,原因:年初国债逆回购产品到期。
9. 其他非流动金融资产变动幅度为53.11%,原因:本年度购买外高桥集团持有型不动产ABS项目。
10. 在建工程变动幅度为36.45%,原因:本年度新增改造项目。
11. 其他非流动资产变动幅度为-71.97%,原因:前期已支付的项目规划设计支出随项目转出。
12. 应付票据变动幅度为-61.45%,原因:下属新发展公司兑付已到期的应付票据。
13. 应交税费变动幅度为-69.63%,原因:本期支付森兰名苑土地增值税清算款。
14. 其他流动负债变动幅度为95.25%,原因:本年度公司增加超短期融资券。
15. 长期借款变动幅度为-33.08%,原因:本年度公司增加直接融资替换银行借款。
16. 应付债券变动幅度为62.43%,原因:本期公司增加公司债及中票。
17. 预计负债变动幅度为-33.94%,原因:财务公司表外业务对应的预计负债减少。
18. 营业收入变动幅度为-17.42%,原因:本年度房产销售面积及销售收入下降。
19. 营业成本变动幅度为-12.65%,原因:本年度房产销售收入下降，对应房产销售成本下降。
20. 销售费用变动幅度为-8.86%,原因:随房产销售项目减少。
21. 财务费用变动幅度为-11.81%,原因:本年度资金使用成本下降，且有息负债规模略有减少。
22. 利息支出变动幅度为-47.17%,原因:财务公司吸收存款规模减少及吸收存款利率降低。
23. 税金及附加变动幅度为-47.41%,原因:本年度房产销售结转减少，致土地增值税减少。
24. 其他收益变动幅度为-46.83%,原因:本年度财政各类补贴减少。
25. 投资收益变动幅度为89.06%,原因:发行持有型不动产ABS项目产生大额股权转让投资收益。
26. 汇兑收益变动幅度为-244.2%,原因:美元波动引起汇兑损益变动。
27. 公允价值变动收益变动幅度为-48.14%,原因:公司投资的私募基金等公允价值的波动。
28. 信用减值损失变动幅度为123.14%,原因:上年同期财务公司发放贷款规模增加对应计提信用减值损失。
29. 资产减值损失变动幅度为-1990.15%,原因:本年度计提启东房产减值损失。
30. 营业外收入变动幅度为-73.91%,原因:上年同期与虏克诉讼完结，冲销了相关预计负债。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.47%，资本回报率不强。然而去年的净利率为16.13%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.32%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为3.47%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报33份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为9.6%/11.6%/10.3%，净经营利润分别为8.17亿/8.27亿/8.41亿元，净经营资产分别为84.76亿/71.44亿/81.73亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为1.43/1.13/1.64，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为108.59亿/79.98亿/96.25亿元，营收分别为75.7亿/71.02亿/58.64亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为40.94%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-4.49%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达49.36%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达86.23%）
5. 建议关注公司存货状况（存货/营收已达208.29%）

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