上海电力（600021）2025年年报简析：净利润同比增长35.26%，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期上海电力（600021）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入418.58亿元，同比下降2.05%，归母净利润27.67亿元，同比上升35.26%。按单季度数据看，第四季度营业总收入97.04亿元，同比下降4.56%，第四季度归母净利润-2.82亿元，同比上升31.61%。本报告期上海电力盈利能力上升，毛利率同比增幅9.72%，净利率同比增幅29.79%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利30.67亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率25.75%，同比增9.72%，净利率12.64%，同比增29.79%，销售费用、管理费用、财务费用总计51.0亿元，三费占营收比12.18%，同比减8.26%，每股净资产7.22元，同比增4.97%，每股经营性现金流4.63元，同比增59.75%，每股收益0.87元，同比增41.4%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-94.04%,原因:以前年度销售费用主要由公司子公司上海明华电力科技有限公司发生，本年度公司将持有的明华电力全部股权对外转让。
2. 管理费用变动幅度为6.64%,原因:并表子公司增加，管理费用支出增加。
3. 研发费用变动幅度为-4.71%,原因:公司减少部分研发项目。
4. 财务费用变动幅度为-20.76%,原因:公司持续开展债务优化专项工作，资金成本下降。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为60.0%,原因:电费回款增加以及购煤支出减少。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-24.69%,原因:公司加大境内外新能源项目投资力度，投资活动现金流出增加。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为79.55%,原因:公司本年开展永续信托融资。
8. 货币资金变动幅度为68.73%,原因:本年借款增加及年末开展永续信托融资。
9. 在建工程变动幅度为31.68%,原因:漕泾综合能源中心二期项目、江苏滨海2×100万千瓦扩建项目、新疆木垒120万千瓦风力发电项目本期投入较多。
10. 其他流动负债变动幅度为41.6%,原因:短期融资券较上年增加。
11. 营业收入变动幅度为-2.05%,原因:平均电价降低。
12. 营业成本变动幅度为-4.97%,原因:公司燃煤成本下降。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.83%，历来资本回报率不强。然而去年的净利率为12.64%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.91%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2021年的ROIC为1.27%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报22份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3%/3.2%/3.8%，净经营利润分别为35.68亿/41.63亿/52.93亿元，净经营资产分别为1184.17亿/1321.59亿/1380.76亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.33/0.44/0.48，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为141.94亿/186.67亿/202.45亿元，营收分别为424.02亿/427.34亿/418.58亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为19.74%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为18.91%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达48.11%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达10.41%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1016.97%）

持有上海电力最多的基金为电力ETF广发，目前规模为36.9亿元，最新净值1.0872（4月14日），较上一交易日上涨0.29%，近一年上涨14.31%。该基金现任基金经理为陆志明。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

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