百联股份（600827）2025年年报简析：净利润同比下降59.74%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期百联股份（600827）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入247.85亿元，同比下降10.44%，归母净利润6.31亿元，同比下降59.74%。按单季度数据看，第四季度营业总收入57.31亿元，同比下降5.4%，第四季度归母净利润3.36亿元，同比上升742.69%。本报告期百联股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达107.15%。

该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利4.78亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率24.9%，同比减3.79%，净利率2.24%，同比减55.22%，销售费用、管理费用、财务费用总计59.88亿元，三费占营收比24.16%，同比减1.56%，每股净资产11.43元，同比增3.71%，每股经营性现金流0.56元，同比减71.0%，每股收益0.35元，同比减60.23%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为-41.68%,原因:公司本年一年以上到期的定期存款增加并列示于其他非流动资产。
2. 其他非流动资产变动幅度为411.08%,原因:公司本年一年以上到期的定期存款增加。
3. 交易性金融资产变动幅度为42.4%,原因:公司银行理财产品增加。
4. 应收票据变动幅度为-100.0%,原因:公司下属子公司联华超市应收银行承兑汇票减少。
5. 预付款项变动幅度为-37.44%,原因:公司预付货款同比减少。
6. 其他应收款变动幅度为123.22%,原因:公司应收复兴岛地块处置款增加。
7. 持有待售资产变动幅度为99.09%,原因:公司处置杭州奥莱二期物业及下属子公司联华超市处置子公司，将相关资产转至“持有待售资产”。
8. 长期应收款变动幅度为-83.28%,原因:公司应收融资租赁款减少。
9. 投资性房地产变动幅度为161.74%,原因:公司将持有目的变化的相关物业从“固定资产”重新划分为“投资房地产”。
10. 在建工程变动幅度为946.04%,原因:公司青浦奥莱二期项目增加。
11. 应付票据变动幅度为81.62%,原因:公司下属子公司联华超市应付银行承兑汇票增加。
12. 应交税费变动幅度为65.4%,原因:公司应交企业所得税增加。
13. 持有待售负债变动幅度为-55.03%,原因:公司下属子公司联华超市上期末持有代售负债本期处置。
14. 财务费用变动幅度为221.34%,原因:市场利率下降导致利息收入同比减少。
15. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-71.0%,原因:本期公司下属子公司联华超市营业收入同比下降。
16. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-2244.97%,原因:公司本年一年以上到期的定期存款增加。
17. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为63.91%,原因:公司偿还债务支付的现金同比减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.66%，资本回报率不强。去年的净利率为2.24%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为2.62%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2023年的ROIC为-0.31%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/24.4%/25.4%，净经营利润分别为-5671.6万/13.83亿/5.55亿元，净经营资产分别为74.16亿/56.62亿/21.85亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.31/-0.34/-0.41，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-94.9亿/-94.39亿/-102.61亿元，营收分别为305.19亿/276.75亿/247.85亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为68.92%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为12.75%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达107.15%）

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