【券商聚焦】国泰海通证券首予京东工业(07618)“增持”评级 指工业MRO数字化渗透率持续提升

金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，首次覆盖京东工业(07618)，给予“增持”评级，目标价18.05港元。报告核心逻辑在于中国MRO（维护、维修、运营）行业数智化渗透率持续提升，公司作为全链路数字化驱动的供应链龙头，将受益于行业整合与效率优化。

行业层面，中国MRO采购服务市场规模大但集中度低，CR5仅为约1.5%，整合空间巨大。数智化采购增长动能显著强于传统渠道，2024年数字化采购总额同比增长16.2%，未来线上渗透率有望进一步提升，为行业主要增长催化剂。

京东工业是全链路数字化驱动的MRO供应链龙头，综合运营效率突出。公司依托“太璞”数智化解决方案推动商品、采购、履约及运营各环节转型。截至2025年，公司供应商网络超20万家，服务1.1万家重点企业客户，重点客户交易额留存率达117%。公司以通用MRO为基本盘，加速拓展专业MRO与BOM物料业务，提供9770万个SKU，涵盖80个产品类别。伴随式出海稳步推进，业务覆盖国内并延伸至海外市场。

财务方面，报告预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.55元、0.82元及1.22元人民币。2025年公司营业总收入为23952百万元人民币，同比增长17.4%；归母净利润为2314百万元人民币。毛利率持续改善，2025年达17.4%。公司运营效率在京东集团赋能及自有数智化系统支持下持续优化。

竞争优势方面，公司凭借广泛的供应商网络、领先的SKU覆盖、深度客户服务及“太璞”数字化基础设施，巩固龙头壁垒。海外MRO巨头（如固安捷、快扣）的高盈利水平验证了行业盈利前景。

报告提示的风险主要包括国际贸易环境变动、原材料价格大幅上涨以及行业竞争加剧。