【券商聚焦】广发证券维持中国重汽(03808)“买入”评级 指出口市场领先

金吾财讯 | 广发证券发布研报指，中国重汽(03808)2025年主营业务收入同比增长15.2%至1095.4亿元（人民币，下同），归母净利润同比增长19.8%至70.2亿元。其中，下半年业绩增长加速，收入同比增26.9%至586.6亿元，归母净利润同比增40.1%至35.9亿元。公司2025年毛利率为15.1%，同比微降0.6个百分点；净利率为7.0%，基本持平。

期间费用率为8.1%，同比下降0.6个百分点，费用控制得当。具体来看，销售、管理、财务费用率分别为3.9%、4.7%和-0.5%。分红方面，自2019年以来公司分红率持续提升，2025年中期及末期分红合计40.3亿元，分红率提升至57.4%，同比增加2.3个百分点。 

报告的核心投资论点为，在“以旧换新”政策延续下，国内重卡行业保持平稳，而重卡出口增长持续拉动行业向上。中国重汽在重卡出口市场长期占据领先市场份额，在国内市场则有望随着工程车市场的反弹而跑出超额收益（阿尔法）。基于此，广发证券预计公司2026至2028年每股收益（EPS）分别为3.05元、3.68元和4.43元。参考可比公司估值，给予公司2026年13倍市盈率（PE）估值，对应合理价值为45.29港元/股，并维持“买入”评级。

报告提示的风险主要包括行业景气度下降、原材料价格上涨及行业竞争加剧。