【券商聚焦】招银国际维持阿里巴巴(09988)美股“买入”评级 指即时零售业务亏损收窄将支撑整体净利润复苏

金吾财讯 | 招银国际研报指，预计阿里巴巴(09988/BABA)4QFY26（年结于3月）收入将达2,412 亿元人民币，同比增长2%，但因客户管理收入（CMR）的会计处理调整，较彭博一致预期低3%。该机构预计调整后 EBITA为47 亿元人民币，同比下降86%，主要因对即时零售及AI相关业务的投入增加。然而，受益于强劲的数字化转型需求，该机构预计云智能集团本季度收入同比增速将从3QFY26的36%提升至40%。该机构认为，在涨价的支撑下，这一加速增长趋势将在1QFY27延续。该机构预计，季度即时零售业务的亏损将环比收窄至180 亿元人民币。尽管阿里巴巴仍将优先市场份额，但受订单结构、用户补贴优化及运营效率提升的推动，该机构预计即时零售全年亏损将从 2026 财年的880 亿元（基于该机构的预估）大幅收窄至 2027 财年的440 亿元，并在 2028 财年进一步减半。

该机构认为，云智能集团的收入增长是驱动阿里巴巴股价的关键因素，而即时零售业务的亏损收窄将支撑整体净利润复苏。该机构持续看好阿里巴巴作为该机构覆盖范围内AI 主题的核心受益者之一。该机构将分部估值法（SOTP）的目标价从203.7 美元微调至206.1 美元，维持“买入”评级。