“华尔街最准策略师”：战后交易风口来了，中国科技股及半导体是核心方向

智通财经04-10

有着“华尔街最准策略师”称号的美国银行策略师迈克尔·哈特内特(Michael Hartnett)领导的团队发布研报称，即便新一轮中东战争暂时宣告完结，全球大宗商品市场的涨势仍然将持续多年至2030年末。对于更广泛的“战后交易”风口而言，哈特内特领导的美银策略师团队强调，大宗商品乃结构性主轴交易，中国科技股以及全球半导体板块则是战术性的核心进攻方向，全球消费股则有望全面受益于美国政府在努力避免...

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fail”(大而不能倒)，只有在美元/美债崩盘或重大信用事件这类真正的政策失效情景下，空头才会重新占上风。在哈特内特领导的美银策略师们看来，大宗商品乃最逻辑层次鲜明、“战后交易”级别最高的一条战后核心交易主线，它们押注未来几年大宗商品将取代股票，成为最大赢家;核心原因则是投资者们迫切需要对冲风险、通胀和美元走弱，而地缘政治和全球AI竞赛本质上都在强化对能源、稀土、矿产和关键资源的争夺。他甚至把核心逻辑概括为：谁掌握芯片、稀土、矿产和高效率能源，谁就赢得这一场覆盖全球的AI战争。 这意味着，在美银看来，战后世界的定价核心，不再只是利率和盈利，而是资源安全、供应链控制权和财政扩张。长期限国债收益率曲线陡峭化、消费板块、半导体板块以及中国科技股，外加一个更宏大的背景判断——即全球股市在政策托底下难以走向深度熊化，在美银看来乃“战后交易风口”框架下仅次于大宗商品的核心交易主题。再往后看，哈特内特领导的美银策略师们还进一步偏向国际股票和小盘股，而不是像市场主流观点那样长期聚焦美国科技类大盘股，押注资金将从过去的“美股大型科技 + 国债”的旧交易秩序，逐步转向资源集中化、国际化、制造链和政策受益资产的新秩序。资源为王时代降临! 谁掌控稀土、能源与芯片，谁就赢得AI战争，美银高呼未来数年“大宗商品称王”哈特内特领导的美银策略师们写道，未来几年，投资者们将继续涌入大宗商品交易市场，主要因为大宗商品交易主题将受益于全球地缘政治与宏观经济动荡态势。“股票将在2020年代剩余的时间里(即2026至2030年)被大宗商品交易主题取代，成为最大的赢家，因为投资者们积极寻求对冲风险、通胀以及美元走弱。”美银策略师们表示。“美国政府财政过度扩张意味着，未来几年更有可能出现政府债券熊市中的反弹，但不会出现罕见的牛市行情。”美银表示，中东地缘政治战争难以彻底停歇以及全球人工智能竞赛，使得与传统能源相关的核心供应链问题受到更高度关注，各国政府一方面寻求限制能源及其他自然资源价格飙升给工业和消费者们带来的冲击，另一方面也试图确保稀土等关键矿产资源的供应，而这些资源对制造业和科技至关重要。自2025年初以来，彭博大宗商品指数已大幅上涨35%，是同期标普500指数回报的足足两倍多。美国国债指数的基准涨幅甚至不足7%。尤其是原油，今年大幅飙升，因为伊朗在战争爆发后对大多数航运系统实质上关闭了霍尔木兹海峡;与此同时，从黄金、白银到铜等金属，原本就已受益于央行买入和AI算力基础设施持续繁荣局面等顺风因素。如上图所示的那样，大宗商品已经显著跑赢股票和债券类资产基准指数。注：数据已标准化，百分比涨幅以2024年12月31日为基准。哈特内特领导的美银策略师们表示，本十年后半段的基本面赢家将是大宗商品远远胜过美元，国际股票和小盘股将远远胜过美国股票和大盘股。他表示，地缘政治局势动荡的核心因素正在由“垄断大宗商品的需求”所彻底驱动。“谁拥有芯片、稀土、矿产类资源，以及石油等核心能源，谁就赢得这一场全球瞩目的AI战争。”半导体、消费与中国科技股蓄势翱翔在哈特内特领导的美银策略师团队看来，半导体、消费股以及中国科技股，加之长期收益率曲线陡峭化，将是战后的几个季度里更具操作性与超额阿尔法属性的战术性进攻交易主线。中国科技股对应的是“中国制造”继续领先全球制造业、中美贸易局势持续缓和与潜在的重要峰会窗口;半导体对应的是 AI hyperscalers(即谷歌、微软以及亚马逊等超级云计算巨头们) 仍在延续资本开支军备竞赛，只要它们“更愿意举债和裁员，也不愿在AI capex 竞赛中(即所谓的“AI算力军备竞赛”)选择退缩”，整个半导体核心链条就仍有配置价值;消费股则是哈特内特反复强调的“战后最佳交易主题”，主要因为他预期财政与货币政策基调将更偏向缓解民众们生活成本压力、避免经济与民意调查趋势同步恶化。哈特内特领导的策略师团队开始把“消费股”列为当前市场风险偏好震荡以及股市因地缘政治因素而持续波动的局势之下“最青睐的逆向做多”主题，其核心逻辑并不是消费基本面已经彻底见底，而是哈特内特预判白宫在中东冲突缓和后，将因衰退风险、生活成本压力和中期选举考量，被迫在更高能源通胀宏观背景之下祭出“policy panic”式的消费者支出托底性质政策。这家华尔街金融巨头援引“业绩确定性+高贝塔属性”的超跌反弹逻辑，以及持续全球不断扩张的人工智能支出作为长期看好半导体股票的核心依据。美银策略师们最新预测数据显示，在全球最核心AI算力产业链(英伟达、博通、台积电以及迈威尔科技所主导，前瞻估值在15x-20x之间)以及存储/逻辑芯片、2.5D/3D先进封装、数据中心电力链条等领域加速增长的推动下，到2030年，全球半导体市场总规模将达到2万亿美元，年复合增长率为20%。相比之下，至少截至2025年，全球半导体市场规模不到1万亿美元。当模型规模、推理链路与多模态/代理式Agentic AI工作负载推动算力资源消耗呈指数型外扩时，科技巨头们的资本开支主线愈发倾向于向AI算力需求井喷之下的AI算力基础设施集中，全球投资者们更是将围绕英伟达、谷歌TPU集群与AMD的新品迭代与AI算力集群交付预期的“半导体股票牛市叙事”，继续锚定为全球股市中最具确定性的景气投资叙事之一;同时也意味着电力、液冷散热系统、光互连供应链等与AI训练/推理密切相关的投资主题将跟随英伟达、AMD以及博通、台积电、美光等AI算力领军者们在中东地缘政治局势面临不确定性之际，仍继续位列股票市场最火热投资阵营。根据机构汇编的最新分析师预期，亚马逊连同谷歌母公司Alphabet、Facebook母公司Meta Platforms Inc.，以及甲骨文公司和微软，预计将在2026年的累计人工智能相关资本支出达到大约6500亿美元，还有一些分析师认为整体支出可能超过7000亿美元——意味着同比AI资本开支增幅可能超过70%。值得注意的是，上述的这五大美国超级科技巨头，预计将在2023年至2026年间，为打造无比庞大的AI算力基础设施累计投入约1.5万亿美元;相比之下，这些科技巨头们在2022年之前的整个历史统计期间累计投资约6000亿美元。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":8,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":18,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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