金吾财讯 | 华泰发布研报指，该机构看好阿里巴巴-W(09988)凭借在云和AI领域的扎实储备，有望在地缘风险企稳及市场风险偏好修复过程中展现估值修复弹性。报告预测4QFY26公司收入将实现4.1%的同比温和增长，主要得益于AI云业务需求景气上行及闪购业务的增量贡献。预计调整后EBITA利润为58亿元人民币，传统电商需求提振对利润有正向支撑，但在AI应用及闪购领域的持续投入或给短期利润带来波动。
在具体业务方面，报告预计4QFY26中国电商集团收入同比增长8.4%至1226亿元人民币，其中传统电商业务在年货节错期因素下需求环比改善，预计可比口径下客户管理收入(CMR)同比增长7%，传统电商业务EBITA同比增长1%。
闪购业务得益于订单结构优化、补贴及履约效率改善，处于持续提效减亏通道，估算单季度亏损约为180亿元，单均亏损环比收窄，并预计淘宝闪购在FY27有望实现显著减亏。
云智能业务方面，在Openclaw等AI agent能力提升推动下，强劲的AI token需求及潜在的云服务提价趋势有望增厚业绩。报告预计4QFY26阿里云收入同比增长42.2%至428亿元，外部客户收入增速有望提速。
同时，报告指出在ATH事业群成立及团队架构调整后，公司正持续迭代多款新型大模型产品，以建设AI用户心智并支撑MaaS收入的远期愿景。
报告下调了阿里巴巴FY26/FY27/FY28的非GAAP归母净利润预测，主要因千问APP及模型训练等AI侧投入力度或高于预期，部分被闪购减亏节奏好于预期所抵消。基于分部加总(SOTP)估值法，报告维持对公司“买入”评级，上调港股目标价至187.50港元。
主要风险包括云收入增速不及预期及闪购减亏节奏不及预期。
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