泽璟制药的“尴尬成年礼”：营收破8亿，亏损却扩大了

新浪证券04-10

作为科创板首家以“未盈利”身份上市的生物医药企业，泽璟制药（688266.SH）在2025年终于实现了四款产品全系纳入医保、年营收突破8亿元的历史性跨越。然而，华丽的数字背后，隐藏的是更为严峻的现实：亏损不仅没有收窄，反而在扩大；经营现金流六年来首次转负；销售费用首度超越研发费用。这家曾经被誉为“国产创新药希望之星”的公司，正在经历一场“增收不增利”的尴尬成年礼。　　一、卖得越多亏得越深：盈利...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2626191750?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-04-10 18:53","share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","id":"2626191750","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"泽璟制药的“尴尬成年礼”：营收破8亿，亏损却扩大了","media":"新浪证券","content":"<div>\n<p>作为科创板首家以“未盈利”身份上市的生物医药企业，泽璟制药（688266.SH）在2025年终于实现了四款产品全系纳入医保、年营收突破8亿元的历史性跨越。然而，华丽的数字背后，隐藏的是更为严峻的现实：亏损不仅没有收窄，反而在扩大；经营现金流六年来首次转负；销售费用首度超越研发费用。这家曾经被誉为“国产创新药希望之星”的公司，正在经历一场“增收不增利”的尴尬成年礼。\n　　一、卖得越多亏得越深：盈利...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/aigcy/2026-04-10/doc-inhtzhty0252535.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"sina","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>泽璟制药的“尴尬成年礼”：营收破8亿，亏损却扩大了</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n泽璟制药的“尴尬成年礼”：营收破8亿，亏损却扩大了\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-04-10 18:53 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/stock/aigcy/2026-04-10/doc-inhtzhty0252535.shtml><strong>新浪证券</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作为科创板首家以“未盈利”身份上市的生物医药企业，泽璟制药（688266.SH）在2025年终于实现了四款产品全系纳入医保、年营收突破8亿元的历史性跨越。然而，华丽的数字背后，隐藏的是更为严峻的现实：亏损不仅没有收窄，反而在扩大；经营现金流六年来首次转负；销售费用首度超越研发费用。这家曾经被誉为“国产创新药希望之星”的公司，正在经历一场“增收不增利”的尴尬成年礼。\n　　一、卖得越多亏得越深：盈利...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/aigcy/2026-04-10/doc-inhtzhty0252535.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"688266","symbol_name":"泽璟制药","start_time":0,"source_url":"https://finance.sina.com.cn/stock/aigcy/2026-04-10/doc-inhtzhty0252535.shtml","article_id":"2626191750","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2626191750","pubTimestamp":1775818380,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"sina","name":"sina"},"weMediaInfo":null,"summary":"作为科创板首家以“未盈利”身份上市的生物医药企业，泽璟制药在2025年终于实现了四款产品全系纳入医保、年营收突破8亿元的历史性跨越。这家曾经被誉为“国产创新药希望之星”的公司，正在经历一场“增收不增利”的尴尬成年礼。　　2025年，泽璟制药实现营业收入8.10亿元，同比增长52.07%，创下上市以来最高增速。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"sina.com.cn","property":["earning"],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"688266":"泽璟制药"},"translate_title":"Zejing Pharmaceutical's \"embarrassing coming of age ceremony\": revenue exceeded 800 million, but losses expanded","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"688266":1.5},"content_text":"作为科创板首家以“未盈利”身份上市的生物医药企业，泽璟制药（688266.SH）在2025年终于实现了四款产品全系纳入医保、年营收突破8亿元的历史性跨越。然而，华丽的数字背后，隐藏的是更为严峻的现实：亏损不仅没有收窄，反而在扩大；经营现金流六年来首次转负；销售费用首度超越研发费用。这家曾经被誉为“国产创新药希望之星”的公司，正在经历一场“增收不增利”的尴尬成年礼。\n　　一、卖得越多亏得越深：盈利拐点遥遥无期，费用结构严重失衡\n　　2025年，泽璟制药实现营业收入8.10亿元，同比增长52.07%，创下上市以来最高增速。然而，归母净利润却从-1.38亿元扩大至-1.63亿元，扣非净利润更是达到-1.98亿元。更令人担忧的是，公司去年第二至第四季度营业利润均为负值，且第四季度亏损急剧扩大至-7125万元。\n　　药品销量增长并未转化为利润，核心原因在于成本端的失控：营业成本同比增长109.87%，远超营收增速；其中重组人凝血酶的营业成本暴增超过140倍。与此同时，销售费用从2.71亿元飙升至4.65亿元，同比增长71.44%，首次超过同期研发费用（4.30亿元）。而研发费用增速仅为10.80%，远不及销售费用增速。\n　　二、现金流六年来首次转负，财务“暗雷”隐现\n　　2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为 -2878.20万元，而2024年同期为3820.45万元，六年来首次由正转负。药品销量增长，现金却在流出，反映出回款能力恶化和营运资金被严重占用。\n　　一个危险信号是：应收票据及应收账款同比增长834.56%，远超52.07%的营收增速，期末达1.54亿元。公司可能为维持销售增长而放宽信用政策，未来坏账风险上升。\n　　与此同时，公司总资产同比下降1.18%，归属于上市公司股东的净资产更是大幅下降13.83%，从12.54亿元下滑至10.80亿元。累计未弥补亏损高达22.8亿元，且仍在扩大。上市六年仍未盈利，投资者的耐心正在被消耗。\n　　三、海外战略迷雾重重：“左手收购，右手注销”引发质疑\n　　2025年12月，泽璟制药向港交所递交招股书，计划实现“A+H”双重上市，声称将“满足国际化战略及海外业务布局需要”。然而，就在递表前夕，公司却注销了被视为国际化重要抓手的美国子公司GENSUN。\n　　值得注意的是，GENSUN由创始人亲属创立，公司此前曾两度以高价收购其少数股权，整体估值高达9027.93万美元。高价收购后迅速注销，这一“左手收购、右手注销”的操作，引发市场对其海外研发布局真实意图的质疑。虽然公司称相关技术平台已整合至本部，但注销GENSUN是否意味着海外研发能力的实质性收缩，仍是投资者心中的一大疑问。\n　　结语：故事讲到了第六年，烧钱还要烧多久？\n　　泽璟制药完成了从“三无企业”到四款上市药物的蜕变，值得肯定。但投资者的耐心不是无限的。营收增长不等于盈利，产品上市不等于成功，资本运作更不等于价值创造。 在销售费用失控、现金流恶化、海外战略摇摆不定的背景下，泽璟制药需要的不是更多的故事，而是一个清晰的盈利路径。否则，这家曾经的科创板明星，恐怕将沦为“烧钱烧到心慌”的典型案例。\n　　本文结合AI工具生成\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：AI观察员","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.42.0","shortVersion":"4.42.0","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2626191750","isCrawlerRequest":true}