密尔克卫（603713）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期密尔克卫（603713）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入133.35亿元，同比上升10.04%，归母净利润6.27亿元，同比上升10.86%。按单季度数据看，第四季度营业总收入26.65亿元，同比上升3.88%，第四季度归母净利润1.02亿元，同比上升35.82%。本报告期密尔克卫盈利能力上升，毛利率同比增幅1.05%，净利率同比增幅3.55%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利6.65亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率11.54%，同比增1.05%，净利率5.59%，同比增3.55%，销售费用、管理费用、财务费用总计5.85亿元，三费占营收比4.38%，同比增1.57%，每股净资产29.94元，同比增12.34%，每股经营性现金流4.76元，同比增58.65%，每股收益3.95元，同比增14.61%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为23.06%,原因:营业收入的同步提高，带动了销售人员的费用上升。
2. 管理费用变动幅度为-4.44%,原因:人员成本控制、降本增效费用减少。
3. 财务费用变动幅度为32.26%,原因:汇兑损失增加。
4. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为56.11%,原因:公司进一步加强营运资金的管理，严控应收账款的周转。
5. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-37.78%,原因:基建项目的增加建设等。
6. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-54.61%,原因:偿还银行借款。
7. 交易性金融资产变动幅度为78.27%,原因:购买理财。
8. 预付款项变动幅度为729.97%,原因:MCD业务增加，为保障货物及时供应预付款项增加。
9. 应收利息变动幅度为-74.53%,原因:存款利息下降。
10. 存货变动幅度为41.29%,原因:贸易业务量扩张。
11. 长期股权投资变动幅度为398.55%,原因:新增对外股权投资。
12. 开发支出变动幅度为56.88%,原因:研发项目未结项。
13. 递延所得税资产变动幅度为38.6%,原因:可抵扣亏损及可转债利息产生的可抵扣暂时性差异增加。
14. 应付票据变动幅度为130.93%,原因:银行承兑汇票增加。
15. 应付账款变动幅度为-31.17%,原因:材料采购及货款的期末采购金额下降。
16. 合同负债变动幅度为11453.99%,原因:MCD业务增加，为保障货物及时供应预收款项增加。
17. 其他应付款变动幅度为42.83%,原因:待支付合作方买船款增加。
18. 应付利息变动幅度为268.88%,原因:应付债券利息未支付。
19. 一年内到期的非流动负债变动幅度为261.65%,原因:1年内到期的长期借款增加。
20. 其他流动负债变动幅度为77.98%,原因:待转销项税额增加。
21. 长期借款变动幅度为-46.22%,原因:长期信用借款及其他混合借款均减少。
22. 预计负债变动幅度为-71.55%,原因:未决诉讼减少。
23. 营业收入变动幅度为10.04%,原因:MGM板块业务提升，以及MCD板块业务的增长。
24. 营业成本变动幅度为9.89%,原因:与收入同步增加。
25. 研发费用变动幅度为-4.62%,原因:公司加大数字化管理和AI应用，研发人员略有减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为8.32%，资本回报率一般。去年的净利率为5.59%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为11.91%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为7.35%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少，且依赖有息负债增长驱动业绩，建议研究有无负债过重风险。
• 商业模式：公司业绩主要依靠债权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6.7%/7.8%/8.1%，净经营利润分别为4.81亿/6.53亿/7.45亿元，净经营资产分别为71.62亿/83.66亿/91.97亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.26/0.27/0.34，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为25.3亿/32.72亿/44.67亿元，营收分别为97.53亿/121.18亿/133.35亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为14.39%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为5.57%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达26.91%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达599.24%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在7.59亿元，每股收益均值在4.8元。

持有密尔克卫最多的基金为前海开源公用事业股票，目前规模为75.68亿元，最新净值3.2359（4月10日），较上一交易日上涨0.23%，近一年上涨35.99%。该基金现任基金经理为崔宸龙。

最近有知名机构关注了公司以下问题：问：我希望进行送股或转增股分红，因为股盘太少且业绩太好，现金分红比例太少，这多年来业绩一直在增长但股价未反映出来，现金可以用来发展，谢谢。答：尊敬的投资者，您好！公司已制定《未来三年（2026-2028年）股东分红报规划》，会考虑逐步提高现金分红比例。感谢您的关注！

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