江苏有线（600959）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期江苏有线（600959）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入79.88亿元，同比上升0.11%，归母净利润2.58亿元，同比下降29.29%。按单季度数据看，第四季度营业总收入21.86亿元，同比下降6.38%，第四季度归母净利润-5438.76万元，同比下降137.99%。本报告期江苏有线公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达823.17%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率22.18%，同比减10.03%，净利率3.94%，同比减27.03%，销售费用、管理费用、财务费用总计18.08亿元，三费占营收比22.63%，同比减5.91%，每股净资产4.53元，同比增0.67%，每股经营性现金流0.28元，同比增28.48%，每股收益0.05元，同比减28.57%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-68.32%,原因:投资支付的现金增加。
2. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-278.99%,原因:取得借款收到的现金减少。
3. 交易性金融资产变动幅度为27.18%,原因:购买银行理财。
4. 应收票据变动幅度为693.38%,原因:收到的票据增加。
5. 应收款项变动幅度为24.57%,原因:应收工程结算款等未结算增加。
6. 合同资产变动幅度为-31.12%,原因:未结算工程项目款减少。
7. 一年内到期的非流动资产变动幅度为120.17%,原因:一年内到期的债权投资增加。
8. 递延所得税资产变动幅度为15.55%,原因:资产减值准备计提的递延所得税资产增加。
9. 其他非流动资产变动幅度为-80.88%,原因:预付的土地款、购房款结算减少。
10. 短期借款变动幅度为-41.21%,原因:信用借款减少。
11. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-4.78%,原因:一年内到期的租赁负债减少。
12. 应付债券变动幅度为-23.15%,原因:重分类至一年内到期的非流动负债增加。
13. 租赁负债变动幅度为9.68%,原因:租赁付款额增加。
14. 递延所得税负债变动幅度为-13.63%,原因:使用权资产计提的递延所得税负债减少。
15. 非流动负债合计变动幅度为-19.12%,原因:应付债券重分类至一年内到期的非流动负债。
16. 其他综合收益变动幅度为-47.25%,原因:联营企业其他综合收益变动。
17. 财务费用变动幅度为89.04%,原因:利息收入减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.2%，历来资本回报率不强。去年的净利率为3.94%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为1.47%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为0.59%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为2.8%/2.7%/2.2%，净经营利润分别为4.27亿/4.31亿/3.15亿元，净经营资产分别为154.23亿/158.03亿/144.96亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.67/-0.51/-0.38，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-51.19亿/-40.43亿/-30.54亿元，营收分别为75.97亿/79.8亿/79.88亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为50.54%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为17.32%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达823.17%）

持有江苏有线最多的基金为影视ETF银华，目前规模为0.99亿元，最新净值0.9237（4月10日），较上一交易日上涨0.27%，近一年上涨10.48%。该基金现任基金经理为张亦驰。

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