洪灏最新分享：牛市没有结束，四季度会有更好的买点，油价风险溢价或长期存在

格隆汇04-08

莲华资管首席投资官洪灏，近日在兴业银行组织的一场播客中，围绕伊朗局势、黄金长期逻辑、AI时代资产定价模式的转变以及投资管理心得等话题，分享了他的最新判断。洪灏指出，特朗普希望重塑这个世界的秩序，希望美国保持西半球的霸权，同时东半球逐渐退出等等。从地缘政治的格局来看，美国在中东的一系列操作并非完全不能预测，但是，发生的时间点是没法预测的，你没有办法知道特朗普明天是不是再TACO一次。所以，由于时间上...

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power产生的信用等等。这些都是美国以前所有的。但是，我们现在看到，由于一些系列的急于兑现的操作，反而让美国在全球的软实力有所下降。对于美国在中东的战略，我觉得如果这次不能够打下来，失去了对霍尔木兹海峡的控制，就像1956年英国失去了对苏伊士运河的控制一样，这个就是帝国陨落最明显的特征。油价风险溢价恐怕会长期存在问：对伊控制海峡常态化，您觉得它真的发生的概率有多大？对整个世界原油的价格，包括期货的价格会带来什么样的影响？洪灏：我们用数字来算一下，在打仗之前，油价大概是在50-70之间，它有确定的范围。这个交易区间它是不含风险溢价的，那开打之后，到了90–120。那很明显这个风险溢价大概就是30、40块钱左右。我觉得这个地缘政策的风险溢价，是没有办法取消的。因为即便是你现在谈好了一个条约，过两年他又可以翻脸了。这个条约它并不是可以强制让你执行的，没有一个力量让你强制执行这个协议，这种协议是没有意义的。所以，我觉得油价的风险溢价会长期存在。因此油价就会产生一个更高的交易区间。黄金逻辑未变目前处于获利回吐阶段问：我觉得很多人还是想听您说说黄金。现在也有很多人觉得是不是整个市场的情绪其实已经下去了，尤其最近的走势看起来似乎也没有那么避险。洪灏：首先，我们还是非常坚定地看好黄金，但是，长期坚定看好和什么时候进行操作是两码事。几年前，我们就在说“金囤不炒”。即便是在俄乌战争爆发的时候，黄金也是先跌后涨的，当时也跌了接近20%才往上涨。黄金的避险功能在于我们刚才讲的相关性，就是它和其他资产类别的相关性非常低，但是到了5000多美元/盎司，甚至在今年年初，一个多月的时间就涨了1000多。不仅仅是央行在拼命买，普通老百姓也发现了这一点，所以这个价格的势能开始形成，因此它向上的势能开始加速，这是第一点。第二点，就是很明显的是有杠杆类型的资金在参与，也正是因为杠杆的加入，它导致这个交易变得非常脆弱。所以只要有一点风吹草动，比如说这个价格一天跌个5%，马上就会追缴保证金。所以，现在是去杠杆过程，去共识化的过程开始。5年前在我们推荐的时候才1000多美元/盎司，那个时候所有人都认为黄金不知道为什么要买，因为它又不产生利息，也不产生现金流，但是后来大家发现，原来美元这么不靠谱。美国债台高筑，每年利息的支出比军费支出还要高，这肯定是不可持续的，这就是一个典型的庞氏骗局。如果是这样的话，你还继续用自己辛辛苦苦挣来的血汗钱去买别人的欠条吗，不可能的。所以，开始寻求别的相对安全的资产配置。那看了一圈，别的国家主权债务也有问题，不仅仅是美国。所以还是买黄金比较靠谱一点。没得选。所以简单来说，主权债务的问题一天没有解决，黄金的故事就一天没有结束。黄金的投资逻辑并不因为价格的大幅波动而改变，现在只是让它重新回归到一个正常的轨道上。一旦杠杆去掉之后，然后叙事上比如说伊朗战争没法结束，中东局面越来越恶劣等等。这样的话，其实你再看黄金，我觉得它就会重新变成备受青睐的资产。5年、10年后黄金到1万美元/盎司都可能问：那您觉得还有机会超过去年下半年或者今年年初的那种涨幅吗？洪灏：一般来说，一个资产类别它在一年有这么一个历史性的行情，翻了1倍多，白银翻了3倍。我觉得你让它下一年再重复很难，甚至下一年它可能是跑了倒数第一的资产。但是我们讲的这个故事是以5年、10年来算的。5年、10年之后的黄金，到1万美元/盎司，我觉得都是可以看到的。如果黄金1万美元，金银比大概是50的话，那么白银大概就是200美元。牛市没有结束只是先歇一会问：这几天因为国际局势带来的A股波动，那您怎么看待接下来的分歧，牛市结束了吗？洪灏：没有结束，但是现在先歇一会儿，因为它已经走了这么高了，很多股票也变得非常贵了。所以我们说今年的主题是“适可而止”，就是说这个东西当它已经涨很多的时候，那我们就获利了结，不要太贪心。因为今年的波动会非常大，所以主要任务是控制风险、控制仓位，还有控制杠杆。2月以来，我们倡导让大家进行一个防御性的轮动。手里头那些高波动、高贝塔的东西换掉，换成一些高分红股、银行股。你看银行，开打以来，基本上没怎么跌，跌了1、2个点，大幅跑赢了其他板块。我觉得这个轮动还在继续，每一个轮动它需要2到3个季度，所以到今年四季度时候，对于风险偏非常高的朋友，会有更好的买点。这么多年股市的波动就告诉我们，我们的钱不是从指数的涨跌赚来的，它是从不同板块的轮动产生不同的新的机会。所以，我们要善于看到这个经济发展的动力是什么？比如说这两年就是AI、机器人、半导体、生物化学这些板块，它在整个大的指数里，占比是很少的。但是如果你作为个人投资者，你买了这些板块的话，我相信你收益是颇丰的。指数的确是反映了整个市场的状况，但是它可能并不能够带来真正的赚钱的机会。我觉得接下来两个季度，我们会暂时保守一点，因为毕竟去年涨了挺多的。长期来看，如果配置的话，贵金属肯定在投资组合里是占有一席之地的，因为它与其它资产的相关性比较低。同时，我觉得各种我们中国经济发展的主题，比如说AI、机器人、半导体、新能源，传统能源像核能等等，这些都是需要有布局。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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