迈瑞医疗，正在“换挡”

格隆汇04-08

地缘政治反复、贸易摩擦加剧、供应链持续扰动，2025年的全球医疗健康产业，始终在不确定性中艰难前行。随着迈瑞医疗年度财报公布，公司股价一度下探至六年新低，资本市场用脚投票，似乎为其写下了一份偏冷的阶段性答卷。但财报的另一面，却呈现出完全不同的基本面图景：2025年Q4营收重回正增长，经营性现金流同比暴增111%，国际化收入占比突破五成。几组核心数据共同印证：作为国内医械行业的标杆企业，迈瑞并非增长...

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Danek、Mini Med、柯惠医疗、Mazor Robotics，逐步登顶全球医械一哥；雅培2017年收购圣犹达医疗切入心血管赛道，2025年斥资210亿美元收购Exact Sciences，持续拓宽业务边界。这些巨头的成长逻辑高度一致：医疗器械行业细分赛道多、技术壁垒高，单靠内生增长难以快速构建完整矩阵。并购是快速补齐短板、切入新赛道的最优解。反观迈瑞医疗，自2008年开启全球化并购征程以来，已累计完成近20单投资并购项目，每一笔交易都精准服务于数智化、流水化、国际化三大核心战略。数智化：从设备到“设备+IT+AI”的生态跃迁2024年收购惠泰医疗，引入电生理领域的三维标测系统和脉冲消融技术，与“启元”大模型深度融合，形成“影像+消融+标测”全流程闭环。2025年，三维房颤系统顺利通过NMPA批准。“瑞智生态”国内装机累计千余家，国际签单超880个；“瑞影生态”覆盖全国31省、累计装机超2万套；“瑞检生态”在全国实现了近1100家医院的装机，2025年新增装机超500家，“启元检验大模型”已在多家顶级医院部署。流水化：从卖设备到“设备+耗材+服务”的模式重构2021年收购海肽生物，解决化学发光核心原料“卡脖子”问题，由海肽提供原料的上市免疫试剂产品已达12项。2023年收购德国DiaSys，在全球14个国家布局本地化生产项目，其中11国已启动生产。2024年收购惠泰医疗，正式切入心血管耗材高成长赛道。三大并购协同发力，推动新兴业务2025年收入53.78亿元，同比增长38.85%，占公司整体收入约16%。国际化：从“中国制造”到“全球本地化”的供应链重构2008年收购美国Datascope，监护仪借此打入北美市场；2013年收购高端超声企业ZONARE，超声业务跃居全球前三；2021年、2023年收购海肽和DiaSys，获取欧洲研发资源、拉美亚太营销平台和本地化生产能力。通过这些并购，公司已在美国覆盖约八成IDN医疗系统和超2100家IDN医院，海外员工超3000人，本地化率超90%。整体来看，迈瑞的并购始终服务于“数智化、流水化、国际化”三大战略方向。从Datascope到ZONARE，从海肽到DiaSys，再到惠泰：每一笔并购都在解决一个具体的战略短板：渠道、技术、原材料、海外供应链、高值耗材。这种能力，正是迈瑞从“中国龙头”走向“全球玩家”的核心底气。值得注意的是，港股IPO将为迈瑞的全球并购装上新的资本引擎。2025年，迈瑞正式向港交所递交招股书，启动A+H两地上市，并将“探索潜在的全球并购和合作”列为核心募资用途。A+H双资本平台将带来三重优势：海外并购可直接用H股支付，降低汇率与审批成本；吸引国际长线资金，优化股东结构；获得国际市场信用背书，提升并购谈判筹码。三重优势将为迈瑞下一阶段全球整合与战略扩张，提供更高效的资本工具。04小结2025年是迈瑞的“逆风”之年，但发展方向从未偏离。国内市场调整是行业周期使然，并非企业竞争力衰退；海外高增、IVD登顶、新兴业务崛起、数智化落地，这些结构性变化，才是公司长期价值的真正锚点。全球医疗器械市场持续扩容，中国稳居全球第二大市场，国内医械出口正从“规模扩张”转向“质量升级”。迈瑞作为全球医械TOP30中唯一的中国企业，扛起了中国医械出海的标杆旗帜。公司的估值逻辑也在悄然切换：从单一“国产替代”逻辑，升级为“全球化+数智化+流水化”的多元成长逻辑。短期经营阵痛，不改长期向上趋势。国内业绩拐点已现，政策与财政端共振发力；海外新兴市场的增量空间，才刚刚打开。从中国第一到全球医疗器械TOP20，路虽远，行则将至。方向既定，长期价值终将兑现。（全文完）","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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