TurboQuant扰动短期情绪，存储器板块业绩与需求韧性凸显

证券市场周刊04-04

尽管TurboQuant算法引发市场对存储需求的短期担忧，但A股存储器板块龙头公司2025年业绩普遍高增，HBM与DRAM结构性需求依然强劲，行业长期成长逻辑未改。　　最近，受市场调整以及TurboQuant（谷歌推出的AI内存压缩算法）事件影响，A股市场存储器板块表现整体落后于大盘。3月24日—27日，在上证指数上涨2.63%的背景下，存储器指数仅涨0.75%。　　不过，在存储器板块内部，...

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　　过去两年，在AI算力建设的推动下，存储器行业业绩与股价同步走高。以美光科技为例，其净利润从2024财年（截至2024年8月）的7.78亿美元，大幅增长至2026财年中报（截至2026年1月）的190.25亿美元。其股价自2024年初至2026年3月18日，最高涨幅超过445%，市值一度突破5200亿美元。近期调整后，截至3月27日，其市值回落至4028亿美元。　　A股存储器板块也呈现类似趋势。据Wind数据，在已发布2025年财报或快报的15家概念股公司中，合计营业收入从2023年的291.04亿元增长至2025年的618.87亿元，归母净利润从12.35亿元增长至63.36亿元。存储器指数自2024年初至2026年3月24日涨幅达142.88%，但在3月24日至27日期间涨幅仅为0.75%，跑输大盘。 　　对于TurboQuant算法的影响，市场存在不同解读。摩根士丹利指出，市场可能存在误读。该技术仅作用于推理阶段的键值缓存，不影响模型权重本身占用的HBM。其核心是通过提升单GPU吞吐量，以支持更长上下文或更大批次处理，而非直接减少总内存需求。效率提升可能激发更多应用需求，遵循“杰文斯悖论”，因此对硬件需求的长期影响为“中性偏正面”。 　　华泰证券分析认为，此次事件与2025年1月的DeepSeek事件有相似之处。两者均短期内引发市场对基础设施投入的担忧，但实际结果可能相反：效率提升通过降低成本加速了AI应用渗透，反而带动了更广泛的资本开支。TurboQuant的核心技术在于通过PolarQuant和Quantized Johnson-Lindenstrauss（QJL）方法，实现KV Cache的高效压缩。 　　华泰证券进一步表示，在推理内存需求持续增长、云厂商资本开支具备长期确定性的背景下，HBM与DRAM的结构性需求依然强劲，TurboQuant难以对其形成实质性影响，其对NAND需求的影响也相对有限，整体结论偏正向。 　　澜起科技、佰维存储等龙头高增长　　在15家发布2025年业绩的Wind存储器概念股中，业绩规模居首的公司是澜起科技。其2025年度业绩快报披露，公司实现营业收入54.56亿元，同比增长49.94%，毛利率为62.23%，较上年度提升4.10个百分点；实现归母净利润22.36亿元，同比增长58.35%；实现扣非归母净利润20.22亿元，同比增长61.95%。澜起科技表示，受益于AI产业趋势，行业需求旺盛，公司互连类芯片出货量显著增加。“2025年度，公司互连类芯片产品线实现销售收入51.39亿元，同比增长53.43%，产品线毛利率为65.57%，较上年度提升2.91个百分点。”  　　同样，佰维存储、协创数据营收和净利润也保持较快增长。其中，佰维存储在2025年实现营业收入113.02亿元，同比增长68.82%；实现归母净利润8.53亿元，同比增长429.07%；实现扣非归母净利润7.85亿元，同比增长1072.25%。公司2025年度股份支付费用为2.54亿元，剔除股份支付费用后，预计2025年度实现归母净利润为11.07亿元，同比增长121.70%。 　　协创数据在2025年实现营业收入122.36亿元，同比增长65.13%；实现归母净利润11.64亿元，同比增长68.32%；实现扣非归母净利润11.35亿元，同比增长69.07%。 　　从分季度业绩表现来看，佰维存储在2025年第四季度创出业绩新高，单季实现归母净利润8.23亿元，同比增长1329.94%，环比增长221.07%。同时，公司第四季度销售毛利率达31.91%，同比增加26.73个百分点，环比增加10.89个百分点。 　　中泰证券在近期研报中指出，自2025第三季度开始，存储行业全面进入涨价大周期，佰维存储把握行业上行机遇，大力拓展全球头部客户，实现了市场与业务的成长突破，产品销量同比大幅提升。 　　算力新贵协创数据财报显示，2025年，公司经营活动产生的现金流量净额达11亿元，同比增长1011.23%；投资活动产生的现金流量净额为-136.85亿元，同比减少1632.75%。公司在财报中解释称，经营活动产生的现金流量净额大幅增长，主要系本期智能算力业务规模扩张带动回款显著增长，叠加公司盈利水平提升、营运资金管理与现金周转效率持续优化所致；投资活动产生的现金流量净额的大幅流出，主要系本期为布局智能算力及云计算服务业务，相关资本性投入大幅增加所致。 　　太平洋证券在最新研报中指出，算力业务成为协创数据核心增长引擎。除传统物联网业务外，协创数据各项业务实现较快增长，且毛利率大幅提升。同时，协创数据算力资本开支保持高强度，投入节奏加速。太平洋证券预计，云服务和算力租赁持续高景气，公司在算力领域的大力布局有望厚增利润。 　　机构积极调研业绩高增长公司　　从机构调研角度来看，今年以来至3月27日，披露2025年业绩的15家公司中有10家获得机构调研。其中，有5家公司是业绩高增长公司，占比达到50%。 　　从最新调研来看，协创数据和大为股份在3月24日分别召开业绩说明会。其中，协创数据回复投资者提问达137条，涵盖公司发展方方面面。比如，在3月20日，一则关于协创数据采购服务器合规性的小作文被广泛传播，公司股价出现下跌，当日跌幅达14.89%。协创数据在第一时间核实并表示，相关事项与公司无任何关联。但在业绩说明会上，投资者再度提及小作文事件。对此，公司回复称：“关于服务器采购的具体情况，请以公司定期报告披露信息为准。在供应链布局上，公司始终秉持开放合作、多元并举的原则，密切关注国内外技术路线的发展动态。” 　　目前，协创数据已构建起“智能终端销售+算力服务租赁+垂直SaaS订阅”的多元化收入模型。从未来发展角度来看，公司表示将持续深化算力服务布局，打造“算—联—存”三位一体的自主可控全栈算力基础设施，同时推动云平台从传统的基础设施服务向MaaS（模型即服务）全面升级，构建云边协同架构，赋能垂直领域行业大模型应用，还将聚焦具身智能，加速服务机器人研发落地与场景拓展，提升公司整体盈利水平。 　　协创数据指出，2026年，公司的发展方向主要包括“布局场景化应用的终端设备落地，给用户提供有价值的产品体验和服务体验”“持续投入算力基础设施建设，巩固公司在算力服务能力的竞争力”“持续投入研发在具身机器人应用的开发，战略部署”“积极变革公司管理，强化推动AI在办公和产品开发领域的应用”。 　　从基金持仓来看，2025年报显示，澜起科技、佰维存储、复旦微电、聚辰股份、北京君正等基金持仓占比超过10%，其中佰维存储、复旦微电、北京君正、聚辰股份的基金持仓占比分别为20.14%、18.51%、12.53%和14.66%，分别较去年三季度末增加2.86个百分点、8.13个百分点、7.97个百分点、7.48个百分点。　　（本文已刊发于4月4日出版的《证券市场周刊》。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）（文章来源：证券市场周刊）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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