数读丨“外卖大战”硝烟散去，哪家新茶饮企业赚到钱了？

新京报04-03

高端打不过平价。　　经历“奶茶喝饱”的2025年后，六家新茶饮上市企业财报出炉。　　过去一年，奶茶从消费者排队打卡的热门单品，变为各大平台进行“外卖大战”“AI红包大战”的营销弹药，消费频次被拉高的同时，行业增长逻辑也被重塑。　　2025年，六家新茶饮上市公司中，有五家实现盈利。其中，蜜雪集团以335.6亿元营收、58.87亿元归母净利润大幅领先；古茗则以129.14亿元营收、31.09亿元归母...

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　　经历“奶茶喝饱”的2025年后，六家新茶饮上市企业财报出炉。　　过去一年，奶茶从消费者排队打卡的热门单品，变为各大平台进行“外卖大战”“AI红包大战”的营销弹药，消费频次被拉高的同时，行业增长逻辑也被重塑。　　2025年，六家新茶饮上市公司中，有五家实现盈利。其中，蜜雪集团以335.6亿元营收、58.87亿元归母净利润大幅领先；古茗则以129.14亿元营收、31.09亿元归母...</p>\n\n<a 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　　六家茶饮公司的业绩分化，本质上是选择不同经营路径的结果。　　从营业成本看，霸王茶姬和奈雪的茶存在优势。2025年，霸王茶姬的营业成本为69.91亿元，占收入比重54%；奈雪的茶营业成本24.19亿元，占比56%，优于其余四家67%至69%的成本水平。　　真正拉开差距的是费用端，尤其是管理费用。　　2025年，霸王茶姬管理费用率达19%，较上年提升超10个百分点，主要受当期组织架构调整和股权激励影响；奈雪的茶则主要因直营体系下的员工薪酬支出较高，直接将管理费用占比推高至28%。　　相比之下，古茗、蜜雪集团、沪上阿姨的管理费用率低至个位数，加盟模式的轻资产优势突出。　　财报数据显示，2025年，奈雪的茶直营门店收入38.24亿元，占总收入88%；霸王茶姬直营业务收入占比为12%。　　国金证券研报称，外卖大战加剧了行业价格“内卷”，头部品牌能够凭借供应链能力和规模议价优势，对冲部分成本压力，而中小品牌的成本压力则进一步放大，并在竞争中加速出清。回望2025年，加盟体系更成熟、供应链能力更强、规模效应更突出的品牌挺住了“价格战”压力，而费用负担更重的直营品牌，则更难挤出利润空间。　　下沉市场扩张增收，三家迈入“万店俱乐部”　　过去一年，新茶饮品牌继续向小镇进军。　　根据财报数据计算，奈雪的茶2025年店均收入达到263万元，为六家企业中最高，但门店数仅1646家，是唯一一家店均收入与门店数量较上年均出现缩减的品牌。　　同期，霸王茶姬、茶百道、沪上阿姨、古茗和蜜雪集团门店数分别增至7108家、8621家、11449家、13554家和59785家，门店网络仍在持续向低线城市扩张。 　　2025年，茶百道、沪上阿姨、蜜雪集团和古茗在三线及以下城市门店占比均已接近或超过一半，且较上年增加1-3个百分点；奈雪的茶直营门店中，三线及以下城市门店仅132家，占比约10%。　　根据红餐产业研究院发布的《茶饮品类发展报告2026》，茶饮赛道已步入存量博弈阶段，市场集中度持续提升。尤其是在一线城市，茶饮门店数量趋于饱和，2025年门店数出现小幅回落。国金证券研报也认为，当前头部茶饮企业的创收动力，主要来自下沉市场加盟门店的扩张，驱动采购需求增长。 　　随着新茶饮市场竞争进入下半程，头部企业为资本市场带来的想象空间仍显局促。　　新京报贝壳财经记者梳理数据发现，截至2026年3月30日，五家港股上市新茶饮公司中，仅古茗一家较上市首日实现增长，增幅达到近2倍。其余四家均较上市首日出现下滑，奈雪的茶市值降幅达到95%。茶百道、沪上阿姨也分别下跌超五成，蜜雪集团则基本守住发行价。　　峰瑞资本消费投资人黄海认为，蜜雪冰城和古茗依靠超具性价比的单品（如蜜雪冰城的柠檬水、古茗的一杯冰水），为顾客提供和便利店瓶装水类似的产品。在存量竞争时代，以奈雪的茶为代表的直营品牌在扩张与盈利之间持续承压，而加盟网络和供应链效率更强的企业，虽具备更强盈利能力，却未必能在资本市场换来更高估值。这也意味着，当新茶饮企业越来越依赖低价和高密度铺设，最终形成的是更稳固的壁垒还是更激烈的消耗，仍有待观察。（文章来源：新京报）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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