申万宏源：家电板块估值底部修复 26年以旧换新政策延续

智通财经04-03

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，进入25H2，24年以旧换新政策刺激下带来的高基数压力渐显，白电排产走弱，板块整体估值回落，但目前估值处于近年底部，板块配置性价比凸显。24年以旧换新拉动显著，25年补贴加力扩围，26年政策延续。根据商务部公开信息，24年中央加力支持以旧换新8大类家电产品实现销售量6000多万台，直接拉动消费超2600亿元；25年消费者参与家电以旧换新产品超1.29亿台；...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2624639925?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-04-03 09:41","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2624639925","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"申万宏源：家电板块估值底部修复 26年以旧换新政策延续","media":"智通财经","content":"<div>\n<p>智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，进入25H2，24年以旧换新政策刺激下带来的高基数压力渐显，白电排产走弱，板块整体估值回落，但目前估值处于近年底部，板块配置性价比凸显。24年以旧换新拉动显著，25年补贴加力扩围，26年政策延续。根据商务部公开信息，24年中央加力支持以旧换新8大类家电产品实现销售量6000多万台，直接拉动消费超2600亿元；25年消费者参与家电以旧换新产品超1.29亿台；...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1424969.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"stock_zhitongcaijing","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>申万宏源：家电板块估值底部修复 26年以旧换新政策延续</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n申万宏源：家电板块估值底部修复 26年以旧换新政策延续\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-04-03 09:41 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1424969.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，进入25H2，24年以旧换新政策刺激下带来的高基数压力渐显，白电排产走弱，板块整体估值回落，但目前估值处于近年底部，板块配置性价比凸显。24年以旧换新拉动显著，25年补贴加力扩围，26年政策延续。根据商务部公开信息，24年中央加力支持以旧换新8大类家电产品实现销售量6000多万台，直接拉动消费超2600亿元；25年消费者参与家电以旧换新产品超1.29亿台；...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1424969.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BK1564","symbol_name":"中资券商股","start_time":0,"source_url":"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1424969.html","article_id":"2624639925","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2624639925","pubTimestamp":1775180480,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"stock_zhitongcaijing","name":"智通财经网"},"weMediaInfo":null,"summary":"根据商务部公开信息，24年中央加力支持以旧换新8大类家电产品实现销售量6000多万台，直接拉动消费超2600亿元；25年消费者参与家电以旧换新产品超1.29亿台；截至26年3月15日，家电以旧换新销售1713万台，带动销售额达694.4亿元。板块估值底部修复，配置性价比凸显25Q1白电板块在海外市场带动下实现业绩高增，前三季度家电及白电板块业绩均稳健增长。以旧换新成效显著，多品类零售高增24年以旧换新拉动显著，25年补贴加力扩围，26年政策延续。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"zhitongcaijing.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"BK1564":"中资券商股","06806":"申万宏源","BK0028":"国家队","BK0276":"资本市场","BK0183":"MSCI概念","BK1147":"投资银行业与经纪业","BK0188":"融资融券","BK0012":"证金概念","000166":"申万宏源"},"translate_title":"Shenwan Hongyuan: Continuation of 26-year trade-in policy for repairing the bottom of home appliance plate valuation","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"06806":1.5,"000166":1.5},"content_text":"智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，进入25H2，24年以旧换新政策刺激下带来的高基数压力渐显，白电排产走弱，板块整体估值回落，但目前估值处于近年底部，板块配置性价比凸显。24年以旧换新拉动显著，25年补贴加力扩围，26年政策延续。根据商务部公开信息，24年中央加力支持以旧换新8大类家电产品实现销售量6000多万台，直接拉动消费超2600亿元；25年消费者参与家电以旧换新产品超1.29亿台；截至26年3月15日，家电以旧换新销售1713万台，带动销售额达694.4亿元。申万宏源主要观点如下：需求显著改善，估值亟待反弹白电板块，根据产业在线数据，25年空调累计实现内销量10521万台，同比+1.0%；其中Q1/Q2/Q3/Q4单季度空调内销同比分别+6.2%/+11.6%/+6.0%/-29.4%，进入25H2，家空内销增速逐步放缓，基数压力加剧。26年1月，家空实现内销量826.1万台，同比+14.5%，重回双位数增长，同时单月出货绝对值创2019年以来新高厨电板块，根据奥维云网数据，24年油烟机实现零售额362亿元，同比+14.9%；燃气灶零售额204亿元，同比+15.7%；电热/燃热零售额236/296亿元，同比+1.3%/+8.8%，以旧换新政策对传统刚需厨电拉动效果显著。25年油烟机/燃气灶分别实现零售额349.1/194.5亿元，同比-3.6%/-4.9%，25年以旧换新政策延续，24Q4存在一定高基数压力，传统厨电零售数据保持稳健。板块估值底部修复，配置性价比凸显25Q1白电板块在海外市场带动下实现业绩高增，前三季度家电及白电板块业绩均稳健增长。但美国关税政策反复，北美市场受此影响显著，外部冲击及不确定性加大；同时，进入25H2，24年以旧换新政策刺激下带来的高基数压力渐显，白电排产走弱，板块整体估值回落，但目前估值处于近年底部，板块配置性价比凸显。以旧换新成效显著，多品类零售高增24年以旧换新拉动显著，25年补贴加力扩围，26年政策延续。24年7月底“以旧换新”政策落地，通过复盘及对比，发现相较于09年，此次“以旧换新”政策力度显著加大，主要体现在：1)覆盖品类更广；2)补贴比例更高；3)补贴限价放宽；4)补贴资金中央支持力度更大等方面；25年政策加力扩围，增加净水器、洗碗机、电饭煲和微波炉4种品类；26年补贴政策更为聚焦，1级能/水效的冰洗、电视、空调、热水器、电脑6类家电产品，补贴标准为最终销售价格的15%，上限不超1500元。根据商务部公开信息，24年中央加力支持以旧换新8大类家电产品实现销售量6000多万台，直接拉动消费超2600亿元；25年消费者参与家电以旧换新产品超1.29亿台；截至26年3月15日，家电以旧换新销售1713万台，带动销售额达694.4亿元。关注两大投资主线1)红利：白黑电头部企业兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。内销方面，25年以旧换新政策落地效果持续超预期，26年仍有望保持稳定。出口方面，头部大家电企业均在全球多地布局生产基地，良好应对关税变化等国际贸易波动，同时，东南亚、南美、中东非等多个新兴市场长期需求向好，有望拉动家电长期增量空间。白黑电头部企业当前处于价值底，持续推荐三大白“海尔智家(600690.SH)、美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)”+两海信“海信视像(600060.SH)、海信家电(000921.SZ)”的组合。2)科技：部分家电企业在深耕主业行业的同时，积极向机器人、数据中心液冷、半导体等新兴科技领域迁移，寻求跨行业转型发展。推荐：安孚科技(603031.SH)：电池主业现金流稳健，外延并购及投资开拓第二主业；华之杰(603400.SH)：激励目标高举高打，液冷+无人机+机器人等新业务即将放量；民爆光电(301362.SZ)：收购厦芝精密，切入PCB钻针高景气赛道；绿联科技(301606.SZ)：消费电子出海新势力，AI+NAS空间大有可为。风险提示汇率波动风险；原材料价格波动风险。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.42.0","shortVersion":"4.42.0","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2624639925","isCrawlerRequest":true}