龙旗科技：借AI重塑增长曲线，走向泛AI硬件平台

格隆汇04-02

消费电子行业的周期性波动从未停止。但企业的应对之策已然分野：有人被周期的浪潮裹挟前行，有人则开始尝试驾驭潮汐的节奏。过去两年，新变化开始出现。部分公司不再将命运完全寄托于出货量的起伏，转而致力于将既有能力进行模块化解构与跨场景复用，从而开拓新的价值空间。龙旗科技（603341.SH / 09611.HK）于日前发布2025年业绩，恰好提供了一个清晰的观察样本。2025年，公司收入端受行业拖累有所...

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手机出货占比持续提升，这有望带动单机价值的提升。虽然全球智能手机市场在2025年后可能因存储芯片供应等问题面临压力，但生成式AI（GenAI）功能向中端机型的渗透正成为刺激换机需求的核心驱动力。IDC预计2025年全球GenAI智能手机出货量将超3.7亿部。行业结构亦在同步优化。ODM的市场渗透率预计将进一步提升。全球经济不确定性增加、供应链面临扰动的环境下，与具备全球化交付能力和强大供应链整合实力的头部ODM合作，已成为品牌商保障供应安全、控制风险的重要策略。与之同时，市场份额正以前所未有的速度向双强格局收敛。以2024年智能手机ODM出货量计，龙旗科技稳居全球第一，占了近三分之一的市场份额。在如此高基础之上，仍有较大的上升空间。根据Counterpoint的数据，2025年上半年，TOP 2 ODM厂商的市场份额竟相较于2024年同期大幅提升了10个百分点！这意味着行业头部效应正在急剧强化。往后看，2026年仍然会有压力。但相比过去，公司已经多了一层缓冲。盈利不再完全跟着行业起伏走，基本盘也更稳，这为后续转型留出了空间。盈利的驱动器开始从外部市场的量，更多转向内部经营的质，基本盘更稳，也为后续的新增长点提供了稳定的支撑。二、AI重塑终端，天花板被重新打开AI 带来的多终端形态的爆发式扩张，才是龙旗科技真正的新故事来源。AI手机之外，AI PC、智能眼镜、智能手表/手环等设备正快速放量。其中，全球AI PC正进入规模化普及阶段，Grand View Research预计，到2030年AI PC市场规模将达到2816.7亿美元；据Research Nester预测，到2037年仅全球汽车电子市场规模就有望突破9082亿美元。如果把这些拼在一起看，龙旗科技面对的从全球智能手机单一市场，一跃扩展至“智能手机+AI PC+智能眼镜+智能汽车电子+可穿戴设备+……”的全球AI终端整体市场，后者是是前者的数倍至数十倍，完全不在一个量级。龙旗科技凭借“1+2+X”前瞻性战略，将其在智能手机ODM领域锤炼出的能力复用到汽车电子、AIPC等价值量更高的赛道。先跑出来的是AIoT。2025年，龙旗科技的AIoT产品业务实现收入78.69亿元，同比大幅增长41.19%，成为增长最迅速的引擎。AIoT业务是公司的利润高地，拥有最高（12.01%）且仍在提升的毛利率，驱动公司整体盈利能力改善。根据2025年财报数据计算，AIoT产品贡献了公司总毛利的26%。细分来看，AI眼镜是当前最有弹性的方向之一。公司在智能眼镜业务有卡位优势，且正持续深化与全球头部客户的合作。2025年，公司在海外市场成功拓展儿童智能眼镜业务，与全球头部客户合作的运动形态眼镜、智能眼镜充电盒也实现量产出货，实现多场景、多品类布局。根据Omdia的数据，2025年全球AI眼镜出货量达到870万台，同比大幅增长322%。这个品类还在早期，预计未来增长曲线会继续快速向上。Omdia进一步预测，随着主要厂商进入和Meta提高产量，2026年全球AI眼镜出货量将超过1500万台，行业呈现持续高增长态势。AI PC是接下来十分值的跟踪的业务板块，有望在2026年贡献新的可观增量。公司完成了X86架构（Intel平台、AMD平台）与ARM架构（高通平台）全覆盖，并实现全平台产品设计与量产落地。在产品形态上，公司预研布局覆盖轻薄高性能AI PC、360度翻转PC、Mini PC、掌机PC等全品类，在泛AI PC领域实现全面布局。与此同时，公司已成功开拓多个国内外一线品牌客户，顺利进入国际头部客户供应链体系。当前，各类AI Agent的快速发展推动AI PC成为融合本地算力与云端生态的核心载体。龙旗科技依托其在设计、研发与制造端的全链路能力，有望在这一轮泛AI PC产业变革中持续获取增量空间。另一条线是汽车电子，汽车电子业务已实现百万级出货量，公司车载无线充电业务抓住市场机遇，突破高功率散热技术瓶颈，进入全球主流车企供应链；车载智控平板业务则依托消费电子领域积累的技术与供应链能力，获得多家主流车企战略车型定点，并实现重点项目的顺利交付。不同终端各有节奏。但当它们各自的成长曲线叠加在一起，波动被拉平，新增长点也随之接续出现，龙旗科技整体向上的动力反而会渐趋平稳。值得注意的是，龙旗科技的增长逻辑正从内生拓展至“内生+外延”双轮驱动。2026年3月30日，公司公告以合计5.4亿元收购科峻成精密科技（东莞）有限公司和东莞市吉亚金属制品有限公司60%股权。从产业位置看，科峻成处于AI终端散热体系的核心节点，其产品主要应用于VC均温板及精密结构件。除了AI手机，这也是AI PC、服务器等泛AI设备及终端在性能提升与小型化趋势下的关键瓶颈之一。随着端侧算力持续提升，散热模组的复杂度与价值量同步上行，这一环节的重要性正在快速抬升。从客户结构看，科峻成已进入北美头部消费电子品牌供应链，直接客户包括多家头部散热模组厂商。对龙旗科技而言，这是加速切入北美大客户供应链的关键举措。更关键的是，这一标的与龙旗科技自身的平台逻辑高度契合。AI硬件对散热性能的要求持续提升，使VC等方案成为高端机型的标配，意味着ODM厂商可以通过掌握关键部件能力，分享更多价值链利润。2026年1月，公司成功登陆港股市场，外延并购的工具与空间明显打开。在并购科峻成之后，这类围绕关键工艺与核心客户的并购，有望继续成为公司加速扩张的重要抓手。三、AI正在改变ODM的底层逻辑，从制造效率到能力溢价传统ODM行业的竞争，长期围绕着成本控制、交付速度和规模效应展开。而龙旗科技这几年做的事情，是通过推动“1+2+X”战略，在这层能力之上，构建了另一套新的能力模块。公司在智能终端领域已经做了二十多年，手机业务留下来的，不只是产线。从硬件设计到系统开发，再到大规模量产，这些能力模块可以被拆开组合，然后放到新的领域继续复用。研发平台是最直接的一块。其在智能手机ODM中磨练出的高强度研发能力、硬件创新设计、系统级软件平台开发经验，成为进入新业务的基础。无论是AI PC、智能眼镜，还是车载设备，本质上都在复用同一套工程能力。供应链和制造体系也在发挥类似作用。公司构建的“中国研发+全球制造”交付网络，可以同时承载多品类产品，而不需要为每一个新业务重新搭一套体系。这种能力在宏观环境波动时尤其重要，能把不确定性压低。最具商业价值的客户平台。龙旗科技和小米、三星、联想、荣耀等品牌的合作已经持续多年，信任关系是逐步积累出来的。它们早期合作集中在手机，现在开始向更多品类延伸。同一个客户，不同终端之间的合作在增加，合作深度也在变化。当研发、交付、客户三条线逐渐连在一起，龙旗科技便逐渐展现出智能硬件平台的雏形。它的优势在于可以乘数级地放大增长动力。任何一个平台能力的增强（如AI技术突破），都可能惠及所有业务板块；任何一项新业务的成功，又会反哺和强化其平台能力。AI把这种效应进一步放大。AI在放大技术平台价值。泛AI的终端产品的复杂度在明显提升。过去做手机，更接近标准化组装；现在的AI设备，需要把芯片、算法、传感器和交互整合在一起。技术门槛和附加值远高于标准化手机组装，附加值也在上去。例如，龙旗科技已构建了较强的底层技术平台。在智能眼镜领域，公司聚焦人因工程、续航、轻量化、影像硬件小型化及AI应用等关键领域，同时紧密跟踪AR眼镜技术发展趋势，推进N+1代产品预研。其SiP（系统级封装）业务已正式启动，标志着涵盖设计、封装、制造、交付的一站式服务能力逐步构建。这些核心部件、先进工艺的探索，标志着公司正从集成者角色，尝试向拥有核心模块能力的技术解决方案伙伴转型，这也使得龙旗科技的利润来源从规模溢价，转向复杂度与能力溢价。AI也加速了合作关系的变化。ODM厂商不再只是被动承接品牌商定义好的需求，而是更早、更深地参与到终端产品的定义与创新过程中。龙旗科技与全球头部互联网客户共同研发和迭代AI眼镜，与智元机器人战略合作探索具身智能解决方案，都是其角色重要性增加的明证。这种参与方式一旦建立，替代就会变难。单纯依赖成本和交付建立的关系，很容易被更低价的供应商取代；但如果涉及复杂系统开发和持续迭代，切换成本会明显提高。为了支撑这一点，龙旗科技在底层能力上持续投入。尽管面临行业周期压力，公司研发费用在2025年仍保持高强度投入，同比增长约30.5%。龙旗科技建立了超过5000人的研发和技术团队。该团队具备高通、MTK、紫光展锐等多个平台的开发经验以及Android、RTOS和WearOS等操作系统的开发能力，这是其实现多平台、多品类AI技术落地的根本保障。此外，公司还通过战略合作与前瞻布局，积极向上游核心能力延伸。公司正聚焦具身工业机器人在智能工厂的创新应用，各项工作正按计划稳步推进。这标志着公司正从消费电子向更广阔的智能硬件与自动化场景延伸其系统集成与解决方案能力。同时，公司通过2111实验室加大前沿技术储备，以巩固并进一步强化在AI端侧创新的领先地位。据悉，该实验室专注于研发面向未来的技术，是公司构筑长期技术壁垒、探索AI在研发和数字化运营中应用的关键投入。这些动作看起来分散，其实都围绕着龙旗科技补齐泛AI能力底座。这决定了当终端形态快速变化时，公司能不能把关键能力留在内部。早些年龙旗切入汽车电子时，市场一度有质疑。今天再看，这一步反而显得提前。AI把硬件的形态打散了，从手机到车，再到各种新设备，边界越来越模糊。具体哪一个品类会成为下一个爆发点，我们很难提前判断，但提供底层能力的AI硬件平台，是淘金热中无论如何都绕不开的卖水人。无论是哪种AI设备，只要需要设计、开发和量产，龙旗科技的能力都会被反复调用。结语如果用一句话总结这份财报：龙旗科技的变化，不在于增长，而在于增长方式。从依赖智能手机出货量的周期性波动，到依靠“1+2+X”业务结构的优化与接力；从单一的手机ODM制造商，到横跨手机、AIoT、AIPC、汽车电子的泛AI硬件平台；从比拼成本与规模的制造效率，到追求技术复用与系统集成的能力溢价。这是龙旗科技在AI时代寻求价值突破的突围轨迹。当然，挑战依然存在。全球存储芯片的供应紧张、消费电子需求的整体疲软、以及新业务拓展中的激烈竞争，都是摆在眼前的现实问题。但龙旗科技2025年的业绩已经表明，它正试图将无法掌控的行业周期，转化为自身可以主导的结构性变化。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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